报告要点:
我们身处何处?回顾美日韩台,趋势似曾相识,当下把握消费机遇
中国大陆经济增长接近80年代的美国、日本和90年代的韩国、中国台湾,产业与之同步变迁:“农业à纺织/钢铁/建筑à电子代工à消费服务业”。现阶段,中国收入增长趋势下,生鲜超市、便利店、餐饮、零售药店行业接近于90年代的发达地区;而院线影院、体检、眼科、牙科对标消费升级过程、空间巨大。
跟随美日韩台脚步,国内消费产业升级过程之中有望出现Wamart、Wagreens这类世界级企业,我们“上下结合”精选优质赛道和公司:
自上而下:从经济映射市场,消费经济未来可期,可选消费看增量成长,必选消费看存量集中。
自下而上:门店经济引爆新兴消费,兼具行业Beta和公司Apha.
局外看局,外资望消费:1.可复制国外成功路径行业;2.具有本土特色的业态。
新兴消费领域,我们精选高成长性门店经济体:生鲜超市、便利店、零售药店、院线影院、火锅餐饮、体检、眼科、牙科、早期教育、非学历职业教育。
且看门店经济,核心资源+企业能力+市场结构,找寻优秀共性
核心资源看什么?
① 品牌是差异化竞争行业的核心资源,但是容易受到模仿者冲击。
② 人力是非标准化行业的核心资源,医师是健康医疗行业重要壁垒。
③ 门店位置是影院院线的核心资源,对于其他行业重要但难形成壁垒。
④ 供应链是薄利多销或高投资行业的核心资源,规模效应让强者恒强。
⑤ 资金是跑马圈地或存量整合行业的核心资源,助力行业格局集中。
企业能力看什么?
① 产品能力对于差异化竞争行业的价值性高,但是排他性较弱。
② 效率能力对于薄利多销且业内竞争强度较大的行业要求极高。
③ 发展能力促使连锁难度高且处于扩张周期的行业中企业分化。
市场结构看什么?
成本端规模效应越强,需求端品牌效应越明显,龙头企业的先发优势越大。
从竞争框架看行业比较:能否连锁、能否集中?
核心资源稀缺性低,行业易连锁,龙头一般优于行业。人力存在连锁约束的行业中,连锁难度排序:牙科、眼科>体检>零售药店>早期教育、职业教育;资金对于零售药店、影院院线、体检、眼科存在约束,龙头成长有优势。 从核心资源、企业能力和市场结构三个维度出发,我们认为:生鲜超市、便利店、零售药店、影院院线、体检、眼科、早期教育、非学历教育未来将呈现寡头垄断格局,火锅餐饮、牙科的行业龙头能够快速成长占据市场份额,但行业不会形成寡头垄断。
风险提示
流动性收紧、市场监管趋严、经济快速下行风险、门店扩张不及预期。