东港股份2018年年报点评:新业务渐入佳境,全面打造综合服务供应商

公司公告:1)18年年报:报告期内营收15.46亿元,同比增长8.13%,归母净利润2.57亿元,同比增长10.63%;其中18Q4单季营收3.80亿元,同比下降1.41%;归母净利润0.61亿元,同比下降7.26%。2)18年利润分配预案:每10股派现7.00元(含税),送红股5股(含税)。

18Q4公司业绩同比略有下降,主要受产品及订单结构阶段性调整等影响:我们判断18Q4公司收入、利润端同比小幅下降主要受低毛利产品线关停、订单及客户结构调整等影响;随着公司印刷类业务市场份额的持续提升、新客户订单的逐步放量、新业务的增量贡献以及纸价回落的贡献,我们认为19年公司收入、利润端增速存在较大改善空间。

印刷类业务收入保持相对稳定,覆合类产品及技术服务类业务逐步发展为公司另两大支柱产业:分产品来看:1)印刷类产品:18年实现收入11.32亿元,同比小幅下降2.40%;公司主动关停低毛利产品线,积极调整产品及订单结构,在行业集中度提升的过程中持续提高份额,带动印刷业务保持相对稳定增长。2)覆合类:18年实现收入2.41亿元,同比增长62.82%,主要受益于公司中标的银行卡产品开始规模化生产。另外,公司还将进一步开发第三代社保卡和贷记卡类业务,未来覆合类产品收入有望维持较高增长。3)技术服务:18年公司技术服务类业务实现收入1.55亿元,同比增长55.88%;其中档案存储及电子化18年收入同比增长67.83%;新渠道彩票业务收入同比增长107%;电子票证业务也保持良好发展态势。

受常规订单结构季节性波动影响,18Q4公司综合毛利率略有下降;其中覆合类产品毛利率显著提升:18年公司综合毛利率38.95%,同比小幅下降0.72pct,其中18Q4单季毛利率环比Q3下降6.14pct,主要受公司订单结构的常规季节性波动影响。分产品来看,18年公司覆合类产品毛利率40.66%,同比显著提升15.82pct。

盈利预测与投资建议:维持公司19-20年净利润3.20/3.86亿元,新增预测21年净利润4.73亿元,对应EPS分别为0.88/1.06/1.30元,当前股价对应PE22X/18X/15X;考虑公司在票证印刷的龙头地位以及三大新业务(档案存储、电子发票、彩票业务)的快速发展,维持“买入”评级风险提示:业务拓展不及预期;电子发票政策风险;合作进度低于预期。