东北证券:经济下行符合预期,社融M2双双回落

报告摘要:

1. 固定资产投资:预计1-2月固定资产投资累计同比增速为5.5%,较去年12月(2018年12月为5.9%)有所下行。具体分析:1-2月建安费用保持下行,土地购置费增速持续下降,预计1-2月地产投资累计同比增速将下行至9.40%(2018年12月为9.50%)。财政支持以及非标回升支持基建回暖,预计1-2月基建投资(三行业拟合)增速约为2.4%,高于前值(2018年12月收于1.79%)。1-2月制造业则将进入下行通路,预计累计增速收于9.4%(2018年12月为9.5%)。

2. 工业增加值:从高频数据角度分析:6大发电集团日均耗煤量同比收于-14.87%,较12月增速有所下行。除此之外,盈利钢厂、高炉开工率以及钢材价格等数据都呈下行态势,高频数据表现支持工业增加值的下行。同时受春节假期以及春节后开工的因素影响,因此,预计1-2月工业增加值同比增速将下降至5.40%(2018年12月为5.70%)。

3. 消费:房地产销售表现不及预期,汽油价格增速回落,汽车市场表现低迷:三大市场消费回升力度均相对有限,车市低迷、汽油降价、房地产后周期行业动力不足共同作用,综合判断:1-2月消费同比将下行至7.9%(2018年12月为8.2%)。

4. 对外贸易:出口方面:美联储加息放缓、贸易战“抢出口”减弱、外部环境疲敝、春节效应消失共同作用下。预计2月出口增速将降至-26.00%(1月为9.10%)。进口:2月制造业PMI进口由1月的47.10下降至44.80,大降2.3个百分点,显示内需疲弱格局依旧。宏观、中观、微观三角度均确认内需疲弱的格局。但受到去年2月进口数值水平较高(2018年12月为43.58%)的影响。综合判断预计2月进口金额增速将维持相对低位,预计2月进口增速收于-5.0%(1月为-1.50%),2月贸易差额预计为-244.61亿美元,贸易差额由正转负。

5. 通胀:CPI:2月鲜菜价格环比保持最大的上行幅度,根据农业部批发价格指数显示,鲜菜增速为6.22%,春节假期影响导致旅游分项也有所回升。因此整体来看,2月CPI环比增速有所回升,但同比增速依旧较低,经模型测算预计2月CPI同比将降至1.0%(1月值1.70%)。PPI:PPI环比预计将有回升,但同比仍处于低位,预计2月PPI同比收于0%(1月为0.1%)。

6. 金融数据:信贷方面:我们预判2月新增信贷为1.08万亿元,环比有所减少(1月为3.23万亿)。社融:2月社融增量预计收于1.21万亿,存量增速收于10.36%(1月为10.42%)。M2:受社融增速下行影响,预计2月M2预计收于8.3%(1月为8.4%)。