汽车行业周报:需求触底进入弱复苏

每周复盘

本周SW汽车下跌0.33%,跑输大盘1.16%,表现最佳子版块是商用载货车,最差是乘用车。在申万一级28个行业中,本周汽车板块排名第17位。估值上,SW汽车板块有所下跌,其中商用载货板块估值有所上升。横向比较,乘用车板块估值(PE和PB)仍低于白色家电和白酒,汽车零部件板块估值(PE和PB)仍低于计算机和传媒。

景气跟踪

年后1-2月需求触底进入弱复苏,终端价格有企稳迹象,去库存依然是主基调。1)2月狭义乘用车产量110万辆,同比下滑22%,1-2月累计产量310万辆,同比下滑17%。2月狭义乘用车批发120万辆,同比下滑17%,1-2月累计批发322万辆,同比下滑17%。2月狭义乘用车零售117万辆,同比下滑18.8%,1-2月累计批发333万辆,同比下滑10%。2月新能源销量5.08万辆,同比增长74.4%,1-2月累计14.3万辆,同比增长133.8%。2)1月行业去库存明显,2017年1月到2019年1月,企业库存累计值为-18万辆,渠道库存累计值为269万辆,2月车企库存继续下降10万辆,零售库存(交强险数据暂未披露)因春节影响有所增加。3)相比2月上旬,2月下旬乘用车整体终端成交价继续微降,但幅度缩小。结构上,自主品牌好于合资品牌好于豪华品牌。

重点关注

宏观方面,新能源汽车仍是政策重点,政府工作报告明确提出:“稳定汽车消费,继续执行新能源汽车购置优惠政策。”行业方面,乘联会披露2月乘用车产销数据。企业方面,蔚来汽车18年亏损近百亿;北京现代因销量下滑,第一工厂停产;一汽集团宣布撤销解放事业本部和奔腾事业本部。

投资建议

2019年汽车板块配置,战略乐观但战术上务实。受市场情绪转好,汽车板块年初以来反弹幅度尚佳,但需要理性对待乘用车目前仍处于续期触底进入弱复苏的局面,一季报行业整体依然承压,且本轮景气复苏带来的向上弹性有限。投资主线上:1)纯自下而上挑选基本面过硬的个股做长线配置:受益国六升级带来检测业务量价齐升的【中国汽研】,业绩增长受宏观经济波动较小。2)受益乘用车景气见底复苏且个股迎来强势新车周期的【江铃汽车】+【长安汽车】。3)受益特斯拉国产化主题且基本面也迎来改善周期的【拓普集团】。