医药行业周报;医保控费趋严,需更加重视CRO/CMO投资价值

2018年基本医疗保险支出增速仍快于收入和结余增速,医保控费只会趋严,关注医保控费之外的投资方向,CRO/CMO是首选;当下时点,市场不确定性增加,关注医保板块投资性价比。

投资策略

1.本周申万生物医药上涨0.71%,同期沪深300下跌2.35%,申万一级28个行业排名第15。细分行业涨跌排名依次是生物制品(2.72%)、化学制药(1.36%)、中药(0.80%)、医药商业(-0.54%)、医疗服务(-1.29%)、医疗器械(-1.37%)。个股层面,剔除新股,受益前期市场风险偏好提升,中小创和前期跌幅较深的小市值标的涨幅居前;本周板块内热点突出,肝素和工业大麻种植相关标的股价表现突出;白马类标的涨幅相对落后。

2.2019年2月28日,国家医疗保障局公布了2018年全国医疗保障快报主要指标,2018年基本医疗保险收入21090.11亿元,收入增速17.61%;支出17607.66亿元,支出增速22.08%;医保基金结存23233.74亿元,增速19.8%。医保基金的支出增速高于收入和结余的增速,为保证医保整体上?以收定支,确保结余,能抗风险不穿底?,医保控费只有趋严,结合当下政策,仿制药带量采购、限制辅助用药、医保目录谈判等等将会坚定执行,不排除未来延伸到高值耗材集采等领域,当下?医疗服务?板块仍是政策避风港,不受医保控费影响,尤其是CRO/CMO受益药企主动或被动增加研发投入,行业高增长确定性高。

3.本轮上涨行情自年初启动,年初至今,上证综指上涨19.08%,深证成指上涨29.34%,创业板指上涨32.03%,SW医药上涨19.64%,申万一级28个行业排名第18,涨幅排名相对落后。截至2019年3月9日,医药板块估值33.43倍(TTM整体法),根据生物医药板块上市公司公布的业绩预告或快报等,我们采用中位数统计,得到2018年净利润增速中位数14.2%,从同比角度来看,随着商誉减值完毕,负面因素逐步释放,板块内上市公司轻装上阵,预计2019年板块净利润增速有望上调至20%。因此,在当下时点,我们认为,假如市场回调,医药板块相对涨幅居后,估值处于合理区间,行业增速确定性高,是比较稳健的投资方向;假设市场阶段回调后继续保持上涨,医药板块内部估值分化严重,板块内部仍有大量估值处于历史地位水平的公司,各种负面因素已经暴露在消化,基本面在改善,持续调整3年以上的中小市值股票会有不错的表现。

投资建议

我们持续推荐在未来行业结构改革中受益的细分行业,1)CRO/CMO:昭衍新药、凯莱英;2)创新性制药工业重点推荐:康弘药业、安科生物;3)原料药制剂一体化的企业,重点推荐:普洛药业;4)医疗服务,重点推荐:美年健康;5、血液制品行业,重点推荐:华兰生物;5)医疗器械部分受益部分受损(诊断方面将继续提升,但高值耗材可能会受到限制),重点推荐:艾德生物;6)零售连锁药店将有望受益于院外市场的大发展,重点推荐:一心堂,同时关注:益丰药房。7)中药行业受益于化学仿制药挤压之后的空间,关注:片仔癀。

风险提示。

政策风险、产品竞争加剧、研发失败风险。