中来股份:topcon高效电池走出趋势

投资要点

事件:公司最近TOPCON 产品良品率大幅度改善,我们认为公司投资亮点如下:

电池片转换效率的提升是整个行业的一致追求。为了提高太阳电池光电转换效率并且降低成本,光伏行业在高效电池片的环节进行技术突破。高效晶体硅太阳能电池常采用载流子扩散长度较大的N 型硅片,因为载流子扩散长度大,硅片薄,可减少载流子在晶体内部的复合,有利于载流子扩散穿过硅片被正背两极收集。另外,最近几年所有的工艺都是在背钝化方面下功夫,不同的钝化膜采用的工艺不一样。虽然各种技术眼花缭乱,但高效的方向不变。随着光伏补贴的取消,竞价上网迫在眉睫。高效电池技术量产的指标才是最核心的。谁能够快速大规模量产,将成本降下来,就可能引导下一代的技术潮流。

中来股份N 型双面电池具备很强技术优势。正面转换效率>22.0%,背面转换效率>19.0%;利用背面入射光可提升系统发电量,单位面积可提升 10% ~ 30%;60 片组件正面输出功率可达330W,可更好地降低度电成本,提高电站的整体收益率。

公司的N 型电池片的制造能力上升了一个新台阶。目前公司的良品率已经提升至80%,非硅成本也大幅度下降,和PERC 电池相比已经相差不大。如果公司产品良品率进一步提升至90%的话,就具备和一线电池厂商接近的制造水平。

盈利预测与投资建议。预计2018-2020 年EPS 分别为0.6 元、1.17 元、1.88元。考虑到公司的高效电池片技术可能引领下一代技术潮流,给予公司2019年25 倍估值,对应目标价29.25 元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:光伏补贴取消的风险,装机量不及预期的风险,公司销量不达预期的风险。