国防军工行业:全球军费进入扩张周期,军工景气度将持续上行

报告摘要:

1、本周市场回顾:1)板块指数:本周申万国防军工指数上涨1.13%,同期沪深300指数下跌2.46%,国防军工行业跑赢大盘3.59pct,在28个一级行业中排名第14;2)板块估值:军工板块PE为60.25倍,航天装备板块估值为63.82倍,航空装备板块为51.56倍,地面兵装板块为58.34倍,船舶制造为93.39倍。3)个股表现:本周军工板块内个股分化明显,天海防务、亚星锚链、景嘉微、中船科技和振芯科技周涨幅位列板块前五,其中天海防务本周上涨31.88%,航天通信、航新科技等公司周涨幅位列板块跌幅前列,其中航天通信本周下跌6.33%。

2、2019年国防预算同比增长7.5%,财政支出占比提高至5.06%根据全国人代会年度会议上的预算草案,中国2019年国防预算约为1.19万亿元人民币(YOY7.5%),保持较快增速。2019年财政支出约为23万亿元(YOY6.5%),其中国防预算占比由2018年的5.01%提高至5.05%。从总量看,中国国防预算约为美国的25%,1.3%左右的GDP占比远低于美国约3.1%的比例,中国的国防预算还有较大增长空间;从结构看,《2010年中国的国防》指出,装备费、人员费和训练费约各占军费支出的1/3,随着本轮30万裁军的结束与实战化训练的推进,未来军费的使用有望向装备和训练方面倾斜。

3、全球军费进入新一轮扩张周期,中国国防和军队建设将快速推进简氏防务预测2018年全球防务支出约为1.67万亿美元(YOY3.3%),总量刷新2010年的历史纪录,增速创近10年新高。2019年主要国家国防预算总额增长3%,其中美国国防预算为7160亿美元,同比增长2.3%,北约成员国将在2024年将国防开支提高到各自GDP的2%,美国要求北约将上述比例进一步提高至4%,韩国、日本、印度等我国周边国家国防预算持续提高。党的十九大提出“要在2020年基本实现机械化,信息化建设取得重大进展”的目标,我国国防和军队现代化建设将快速推进,推动国防军工行业健康稳健发展。

投资建议:重点推荐核心配套龙头和主机厂国防开支持续快速增长将为军工行业发展提供保障,国防和军队现代化建设将释放大量军品订单,推荐具有较强竞争力的核心配套龙头和主机厂:中航电子、航天电子、中航光电、中航沈飞、中航机电。

风险提示:国防预算增速放缓;军品订单释放不及预期。