新泉股份:业绩增长略低预期,强势龙头护航企业增长

事件:2019年2月26日,新泉股份披露2018年年报。2018年公司实现营业收入34.1亿元,同比增长10.01%。归母净利润2.82亿元,同比增长12.74%。扣非后归母净利润2.66亿元,同比增长8.47%。

点评:

业绩增长略低于预期,核心客户延续高增长。2018年,公司营业收入、净利润均实现平稳增长,且利润增速延续超过营收增速的良好态势。受下游汽车终端消费大幅放缓影响,公司经营业绩略低于预期。公司产品结构持续优化,公司盈利能力持续改善。吉利、上汽自主等核心客户延续稳定增长,护航公司平稳增长。

可转债与定增接续发力,新增产能保障增长潜力。2018年6月,公司可转债顺利发行,常州和长沙基地顺利推进。2018年10月,公司发布增发股票募集资金方案,用以建设西安、宁波生产基地。新建产能基地项目稳步推进,保障企业后续空间。随着企业新建产能有序释放,吉利、上汽等核心客户订单需求充足,公司业绩稳定增长可期。

吉利上汽增长势头延续,业绩增长保障充足。公司商用车业务保持稳定,与一汽解放、北汽福田等行业龙头保持长期稳定合作关系。乘用车业务模块是公司高增长主动力,公司是吉利和上汽内饰件业务重要供应商,上汽、吉利等核心客户市场增长态势延续。公司外饰件业务亦切入广菲克等合资企业供应体系,乘用车业务增量空间仍然存在。

盈利预测及评级:鉴于汽车市场增速下滑超预期,我们下调公司业绩预期。不考虑增发因素影响,我们预计公司2019年至2021年营业收入分别为42亿元、49亿元和55亿元,归属母公司净利润为3.6亿元、4.4亿元和4.9亿元,对应摊薄EPS 分别为1.56元、1.94元和2.17元。借强势自主持续增长之力,汽车饰件龙头开启增长通道,公司是自主强势增长核心受益标的,我们维持公司“增持”评级。

风险因素: 汽车市场增速超预期放缓风险;下游公司产品销量不及预期风险;新基地建设节奏慢于预期风险。