首页 - 股票 - 研报 - 公司研究 - 正文

索菲亚:盈利下降压制业绩增长,橱柜更具稳增潜质

来源:国金证券 作者:揭力,袁艺博 2019-03-06 00:00:00
关注证券之星官方微博:

Q3下调产品价格影响盈利,Q4单季利润现负增长。全年公司衣橱柜单位产品价格分别下降2.44%/4.76%,但降价发生时点为Q3期内,因此造成Q4综合毛利率同比下降1.95pct.,全年下降0.6pct.。Q4销售费用同比增长58.69%,销售费用率提高2.45pct.达8.99%,全年销售费用率同比提升1.16pct.。综合来看,降价和加大费用投放为Q4单季净利润负增长,压制全年业绩的主因,符合价格战初期家居企业毛利率净利率双降的表现特征。

定制衣柜量价增长放缓,零售渠道同店下滑。18年公司定制衣柜客户数同比增长3.35%(17年为9.86%),客单价增长9.89%(17年为15.81%),地产下行周期之下,量价齐升趋势相对承受较大压力。大宗业务4.84亿元收入实现翻倍增长,零售端55.76亿元同比增长13.33%。衣柜门店增速虽有14.09%,但新增门店数310家低于17年规划的400家,且同店下滑0.67%,单店收入为222万元左右。四五线城市为公司收入增长最快的区域,增速达16.78%,而省会级门店同店增长1.94%为最快区域。

橱柜规模效应显现实现盈利,未来开店推动增长逻辑尚在。全年橱柜实现收入7.08亿元,同比增长20.05%,于18年下半年开始逐月实现盈利。同时,在单位出厂价下降的情况下,橱柜毛利率全年仍提升4.95pct.,表明该业务经营质量正在随规模扩大而明显提升。2018年,橱柜单店收入86.19万元,同比增长5.15%,好于衣柜业务。另一方面,虽然公司橱柜门店仅新增102家(总数822家),同比增长14.17%,低于2017年的规划,但门店增速显著高于同店增速,表明现阶段公司橱柜业务收入增长大部分源自开店推动。短期来看,新开门店拉动收入增长的逻辑在橱柜业务上仍然成立。

盈利预测与投资建议

公司推进实施“定制大家居”战略,同时与开发商合作拓展全装修业务。我们预测公司2019-2021年完全摊薄后EPS为1.18/1.41/1.67元(三年CAGR17.2%),对应PE分为17/14/12倍,维持公司“买入”评级。

风险因素

房地产业宏观调控变动风险;市场竞争加剧风险;新产能消化不及时的风险;产品降价影响盈利的风险。





微信
扫描二维码
关注
证券之星微信
APP下载
下载证券之星
郑重声明:以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息,证券之星对其观点、判断保持中立,不保证该内容(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关内容不对各位读者构成任何投资建议,据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。如对该内容存在异议,或发现违法及不良信息,请发送邮件至jubao@stockstar.com,我们将安排核实处理。
网站导航 | 公司简介 | 法律声明 | 诚聘英才 | 征稿启事 | 联系我们 | 广告服务 | 举报专区
欢迎访问证券之星!请点此与我们联系 版权所有: Copyright © 1996-