杭氧股份:深度研究下空分设备迈入采购高峰,相比上一轮将更景气、持久

投资逻辑

公司是特大型空分设备研制先锋,实现成套设备、核心部机国产化突破:公司是亚洲最大的空分设备设计和制造基地,在设备核心部机、成套设备上均打破国外垄断。相比其他国内空分设备厂商,公司在成套特大型空分设备上具备绝对竞争优势,其核心技术与稳定性已达国际领先水平。目前,公司空分设备最大规格已达12万m3/h,在6万m3/h规格以上空分设备国内市场占有率超50%。此外,公司已具备为电子气领域提供大型纯氮设备的技术能力,有望为公司设备业务提供新增长动力。

三大主要下游产业转型升级加速,预计将拉动超350亿的空分设备投资:进入“十三五”时期,我国打出供给侧改革组合拳,倒逼传统产业转型升级、迈向有序发展。2016年以来,国家聚焦炼化产业规模化与一体化布局、重启以现代新型煤化工为主的项目工作、淘汰钢铁落后产能与加快推动产能置换,预计拉动总计约350.42-368.42亿元、对应每年约98.21-161.01亿元的空分设备需求。我们认为,公司作为国内空分设备绝对龙头,将显著受益未来三年各大产业升级项目的密集落地。

公司获取设备订单优势凸显,相比上一轮高峰有望更景气、持久:受益三大主要下游产业转型升级加速落地,2017年以来,公司设备制造订单恢复明显,2017年、2018年上半年分别获取空分设备与石化设备订单38.17亿元、28亿元,以大型及以上规格的空分设备为主,中标数量、金额居国内之首。同时,我们认为,本次空分设备采购高峰在投资规模、持续时间均超上一轮,公司本轮业绩高峰将更景气、持久。

投资建议与估值

我们预计公司2018-2020年有望实现营收81.69/91.49/102.45亿元,同比增速26.6%/12.0%/12.0%;归母净利润7.52/8.77/10.21亿元,同比增速108.58%/16.61%/16.35%。当前股价对应15X18PE、13X19PE、11X20PE,6-12个月目标价14.61元,维持公司“买入”评级。

风险提示

钢价下跌、油价大幅波动的风险;煤化工项目批复与开工不及预期;钢铁产能置换提前结束。