建筑建材行业:华新水泥

本周行业观点:水泥、玻璃价格环比继续下调,发改委预计2019年基建投资有望保持中速增长。

1、 水泥、玻璃价格环比继续下调。截至3月1日,PO42.5水泥华北、华东、西南、东北、中南、西北价格分别为422.2元/吨、503.86元/吨、427.75元/吨、392.33元/吨、502.50元/吨、393.8元/吨,较前一周分别变化-0.14%、-2.03%、-1.21%、0.00%、-1.24%、1.03%;全国主要城市浮法玻璃现货平均价为77.37元/重箱,较前一周变化-0.06%。

2、 发改委预计2019年基建投资有望保持中速增长。日前,国家发改委发布《2018年全国固定资产投资发展趋势监测报告及2019年投资形势展望》,该报告指出:2018年全国拟建项目(指已经办理审批、核准或备案手续的项目)数量增势较好,同比增长 15.5%,为 2019年投资平稳运行提供坚实的项目储备基础。在基础设施领域,2018年基础设施拟建项目数量较上年增长 5.3%。但在 2018年基础设施投资增速回落较大、地方政府融资渠道收缩的形势下,预计基础设施投资增长仍有压力。以基建项目落地周期 1年左右判断,2019年基建投资有望保持中速增长态势。

3、 地方债发行加速,稳投资意向强烈。面对我国经济下行压力,为保持经济增速运行在合理区间,积极的财政政策成为托底经济的重要抓手。在此背景下,2019年以来,地方政府债券发行较上年明显提速。根据数字水泥网报道,2019年1月份全国24个省市累计发行约4180亿元地方债,而2018年1月份则未有地方债发行。我们认为,作为地方政府合法的融资手段,地方债对基建投资的支持力度将明显加大。

4、 水泥产量消费增长,行业利润再创新高。据国家统计局统计,2018年全国累计水泥产量21.77亿吨,同比增长3%。全国累计熟料产量14.22亿吨,同比增长3.56%。水泥价格的持续高位也带动行业盈利大幅提升,2018年1-11月份水泥行业实现利润1480亿元,预计全年超1600亿元。

5、 风险提示:宏观经济下行;基建补短板政策推进不及预期;房地产投资下行超预期;水泥行业供给端收缩不达预期。

本期【卓越推】:华新水泥(600801)。

华新水泥(600801) (2019-03-01收盘价19.75元)核心推荐理由:

1、 水泥行业高景气仍将延续。?由于供需持续偏紧,2018年水泥价格表现强势。随着基建投资回暖,水泥行业下游需求仍将稳中有升,而供给端整体限产力度并未放松,行业供需紧平衡将继续支撑水泥价格高位运行。此外,随着区域供需格局向好,西南地区水泥价格具备较大潜力。

2、 经营状况持续向好,业绩提升可期。华新水泥的水泥业务主要分布在两湖和西南地区。整体来看两湖地区水泥需求有望稳中有升,供给端虽有所松动,但应不改供需偏紧格局,行业高景气仍将维持。西南地区则受益基础设施领域“补短板”以及“精准扶贫”,需求强劲,供需格局整体向好,推升区域内水泥企业盈利预期。公司水泥产能不断扩张,产量提升明显,在水泥价格高位运行的背景下,水泥业务盈利将延续增长态势。骨料及水泥窑协同处置业务拓展较为顺利,随着相关市场行情整体回升,发展也有望驶入快车道。

盈利预测和投资评级:我们预计公司2018-2020年EPS 为3.25元、3.60元、3.96元,维持“增持”评级。

风险提示:宏观经济下行风险;市场竞争风险;供给端收缩不达预期风险;原燃材料成本上升风险;新业务拓展不及预期风险;汇率波动风险。

相关研究:《20181221华新水泥(600801):雄踞“两湖”、剑指“西南”,高弹性水泥龙头借势崛起》。