平高电气:GIS龙头地位稳固,特高压加速带动业绩触底反弹

我们预计公司2018-2020年归母净利润复合增速为55.20%,首次覆盖给予推荐评级

我们认为公司作为国网旗下的核心优质资产,在特高压核心设备和中低压配网环节均具有较强的技术实力。根据公司公告的在手配网订单及特高压进度,2018年将是公司业绩的探底阶段,2019-2020年将迎来复苏。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.98/5.91/7.19亿元,对应EPS分别为0.22/0.44/0.53元,当前股价对应2018-2020年PE分别为41.8、21.1和17.4倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。

配网改造投资有望提速,租赁模式助力业务发展

根据《配电网建设改造行动计划(2015-2020年)》,国家计划通过实施配电网建设改造行动计划,按照2015-2017年的配网投资金额,2016和2017年累计投资超过6000亿元,距离17000亿元还有1.1万亿元的的差距,因此2018-2020年投资金额按计划还有大幅增长空间。根据国家电网2017年社会责任报告,2018年内配网自动化覆盖率达到60%,对照90%的目标还有30%的差距。根据公司公告,2018年以来公司陆续中标国网中低压配电设备订单,累计订单金额达到了84.27亿元,大多数集中在2018年下半年开始签订。此外,公司控股股东平高集团资金实力雄厚,未来通过集团配网租赁模式有望加快配网业务拓展。

GIS市占率稳居第一,特高压进展加快贡献公司业绩

2018年9月,七交五直新一轮特高压建设周期开启。截至目前,青海至河南、陕北至湖北、张北-雄安和驻马店至南阳四条特高压线已经进行了第一次设备招标。根据特高压项目历次周期的特点,本次特高压周期会集中在2019-2020年完成工程招标建设,2021年底前可以投产,2021年前大部分中标设备企业会结清工程账款。公司在GIS领域市占率位居第一,超过40%,将直接受益于本轮特高压建设。此外,公司在断路器和绝缘穿墙套管领域也具有核心技术,相关设备收入也有望带来业绩。

风险提示:特高压及配网建设进度不及预期;招标竞争加剧。