洽洽食品:Q4收入环比提速,提价增厚业绩弹性

事件:公司发布业绩快报,2018年实现营业收入41.9亿元(+16.3%),归母净利润4.3亿元(+35.6%);其中Q4单季度实现营业收入12.8亿元(+17.3%),归母净利润1.3亿元(+56.9%)。

Q4收入环比提速,葵花子、坚果齐增长。公司18年Q1-Q4收入增速分别是28.4%/5.9%/13.8%/17.3%,Q4收入环比提速,主要来自两方面:1、提价效应在Q4完全体现;2、春节因素:相比较18年,19年春节较早,部分春节备货在Q4体现。具体分产品看,红袋瓜子提价后保持实现10%+增速,蓝袋继续维持28%以上增速,含税收入达7亿元;每日坚果Q4销售收入接近2亿,12月单月破亿,全年销售收入超5亿(含税),同比+200%以上。其他新品如山药脆片等预计Q4贡献收入3000万以上。公司所有系列产品均呈现良好增长态势。

提价提升毛利率,增厚业绩弹性。1、公司在7月底对红袋系列平均提价8%-10%,预计能带动毛利率提升5个百分点,红袋毛利率将达37%。每日坚果在6月提价8%以及生产效率改善后毛利率显著提升,目前毛利率20%+,随着自动化产线投产,毛利率存在进一步提升空间。2、毛利率的提升有效增厚业绩,预计Q4毛利率达34%+,同比提升5个百分点。2018年公司净利率达10.3%,同比提升1.47pp,盈利能力改善明显。

葵花子+坚果双品类战略奏效,股权激励激发公司长期增长动力。1、公司明确瓜子+坚果的双品类发展战略,瓜子在口感创新和品质优化下恢复增长,新品蓝袋继续高增长,每日坚果目前已成长为洽洽超级大单品,预计明年贡献9亿含税收入,持续高增长,第二品类放量突破成长瓶颈。2、公司内部组织架构不断优化完善,创新加快,股权激励激发公司长期增长动力,进一步释放活力,保障业绩。

盈利预测与评级。预计2018-2020年收入复合增速为15.5%,归母净利润复合增速为25%,EPS分别为0.86元、1.08元、1.23元,对应PE分别为24X、19X、17X,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格或大幅波动;食品安全风险。