传媒行业-基金四季报传媒持仓分析:持有传媒个股的数量明显提升

传媒板块基金持仓占比持续下降,估值中枢企稳。根据基金十大重仓股及148支传媒A股上市公司数据,我们估测2018年传媒基金持仓占比1.9%,低于标配的2.4%,为历史新低(此前低点为2016Q4持仓占比2.1%);2018年前三季度传媒板块估值持续下降,四季度企稳,目前仍处在历史低点23倍。

受头部企业影响,Q4基金持有传媒板块总市值环比、同比均下降,但持有传媒板块上市公司数量明显回升。2018年Q3,基金重仓传媒标的共计74支(共计148支传媒标的),环比增加17支(Q3环比减少6支),同比持平(Q3同比减少30支);持仓总市值共计(150.4亿元),环比下降21.8%,同比下降44.7%,主要系基金持续减仓分众传媒,Q4重仓分众基金数量环比减少114支,重仓分众总市值环比下降71.6亿元(Q3重仓分众基金数量环比减少76,重仓分众总市值环比下降65亿元)。其中45支传媒标的重仓基金数量增加,28支减少,75支维持不变。 l 2018年Q4传媒板块基金重仓数量排名前十的公司分别为万达电影、芒果超媒、分众传媒、完美世界、游族网络、视觉中国、新经典、中文传媒、吉比特、凤凰传媒(数量分别为84支、80支、79支、78支、52支、49支、32支、32支、30支、23支),其中万达电影、完美世界、游族网络重仓基金数均增加40家以上。

2018年Q4传媒板块基金重仓总市值排名前十的公司分别为芒果超媒、分众传媒、视觉中国、完美世界、新经典、万达电影、游族网络、中南传媒、慈文传媒、吉比特。(重仓总市值分别为31亿元、22亿元、19亿元、18亿元、10亿元、9亿元、6亿元、5亿元、4亿元、3亿元),其中芒果超媒、分众传媒、视觉中国、完美世界、新经典、万达电影、慈文传媒连续入榜重仓总市值前十,游族网络、中南传媒、吉比特为Q4新入榜。

2018年Q4传媒板块基金重仓持股占流通股比排名前十的公司分别为芒果超媒、新经典、视觉中国、完美世界、慈文传媒、元隆雅图、金陵体育、分众传媒、吉比特、游族网络(比例分别为40.34%、31.21%、25.70%、13.55%、11.33%、11.04%、7.23%、6.01%、5.63%、4.80%)。

2018年基金持仓持续低配,看好2019年传媒板块配置价值。受行业政策变化影响,四季度基金在青睐具备竞争优质、实现垄断/局部垄断的优质龙头同时,对细分行业成长性突出公司关注度明显提升:1)芒果超媒、分众传媒、视觉中国基金重仓市值Q3分列前三位,分别环比增加5亿元、减少72亿元、增加1亿元;2)持有万达电影、芒果超媒、分众传媒的基金数量分列前三位,分别为84支、80支、79支,分别环比增加54支、增加36支、减少114支;3)游戏版块优质公司重仓基金数大幅增加,游族网络、完美世界、中文传媒、吉比特分别增加48家、46家、25家、25家;4)出版行业重仓基金数有所上升,新经典、凤凰传媒、中南传媒、山东出版分别增加15家、20家、14家、11家。持股出现分散化趋势,2018年Q4基金持仓Top10传媒标的总市值126.6亿元,环比减少50.3亿元,集中度84.2%(持仓Top10传媒标的持有总市值/持仓传媒标的持有总市值),环比下降7.7个百分点。

投资建议:传媒板块2018年受政策监管趋严的影响程度超年初预期,三季报起已下修部分公司的盈利预期,行业层面、政策层面、业绩层面的影响均已充分体现在充分下行的估值上。四季度起部分细分板块已有反转趋势,预计2019年各细分子板块均有板块反转带来的修复机会。我们建议关注以下四条逻辑线:1)游戏板块--游族网络、完美世界、中文传媒、吉比特;2)业绩扎实、中长线发展逻辑清晰的龙头个股--万达电影、中国电影、北京文化、光线传媒、芒果超媒、分众传媒、顺网科技;3)弹性个股--华扬联众;4)关注出版及广电板块。

风险提示:资产负债表恶化超预期、收缩路径下带来的损益表恶化超预期。