天顺风能:快报业绩基本平稳,盈利能力有望回升

公司发布2018 年业绩快报,盈利同比增长4.44%。公司各项业务稳步推进, 有望受益于钢价回落与国内风电需求向好;维持买入评级。

支撑评级的要点

2018 年快报业绩增长4.44%:公司发布2018 年业绩快报,实现营业收入38.94 亿元,同比增长20.25%;实现归属于上市公司股东的净利润4.90 亿元,同比增长4.44%。据业绩快报计算,公司2018 年第四季度实现营业收入13.84 亿元,同比增长43.55%,环比增长54.87%;实现盈利1.33 亿元,同比增长18.23%,环比增长14.28%。此前公司预告全年盈利4.70-6.10 亿元,同比增长0%-30%,快报业绩符合预告区间。

国内风电需求反转,风塔业务有望连续增长:根据国家能源局数据,2018 年国内并网风电容量20.59GW,同比增长6%,国内风电需求反转已开始兑现。考虑到2019 年“抢开工”时点临近等因素的刺激,我们预计国内风电需求2019-2020 年有望继续保持较快增速,公司风电产品出货量亦有望连续增长。

钢材价格有所回落,盈利能力有望回升:在限产力度降低、需求季节性趋淡的情况下,2018Q4 国内中厚板等钢材价格有所回落。原材料成本在风塔成本中的占比一般在70%以上,在2016-2018 年钢材价格处于上行通道时,公司风塔业务的盈利水平受到了一定程度的压制。我们预计在钢价回落与需求向上的叠加影响下,公司盈利能力有望回升。

评级面临的主要风险

大宗原材料价格波动;风电行业需求不达预期;风电场盈利不达预期; 新业务布局不达预期。

估值

考虑公司业绩快报情况及原材料价格等因素,我们将公司2018-2020 年预测每股收益调整至0.276/0.369/0.465 元(原预测数据为0.282/0.368/0.468 元),对应市盈率19.4/14.5/11.5 倍;维持买入评级。