杭氧股份:业绩略超预期,公司龙头优势、成长性不减

设备与气体销售双轮驱动,业绩迈入上升通道:公司预告2018年全年业绩实现快速增长,实现归母净利润7.52亿元,同比+108.45%,主要是因为气体与设备业务双轮驱动。公司气体业务实现收入、利润双增长,主要受益业务规模扩大、气体零售市场需求旺盛;设备制造业务随着技术水平提升、下游需求增长,盈利能力相比2017年同比显著提升。我们认为,公司转型成效显著,设备、气体销售双轮驱动业绩迈入向上通道,未来盈利能力有望进一步提升。

气体业务增长逻辑将从“价”转向“量”,成长性不减:我们认为,2017、2018年公司气体业务增长推动力主要来自零售气体涨价,2019年之后,气体销售放量将成为新成长驱动力。根据公司公告及我们统计,未来两年,公司有望新增27万立方米的气体项目,有望带动气体销售增长。此外,公司约半数气体项目于2010年前后布局,现已逐渐甩掉折旧包袱,大步迈入业绩收获期。

三大下游产业转型升级拉动设备投资,公司龙头优势凸显:进入“十三五”时期,国家聚焦炼化产业规模化与一体化布局、重启以现代新型煤化工为主的项目工作、淘汰钢铁落后产能与加快推动产能置换,预计拉动总计约350.42至368.42亿元的空分设备需求。我们认为,公司作为国内大型及以上空分设备的绝对龙头,将显著受益各大产业升级项目的密集落地。2017年以来,据不完全统计,公司已获取以大型、特大型空分设备为主的设备订单近60亿元。

盈利调整与投资建议

我们预计公司2018-2020年有望实现营收81.69/91.49/102.45亿元;归母净利润7.52/8.77/10.21亿元,同比+108.58%/16.61%/16.35%。当前股价对应14X18PE、12X19PE,给予公司“买入”评级。

风险提示

钢价下跌、油价大幅波动的风险;煤化工项目批复与开工不及预期;气体项目运营不畅;零售气体价格大幅下跌风险;限售股解禁的风险(18.8.14)。