崇达技术:总体保持稳健增长,增速略低于预期

全年营收增长18%,净利润增长27%,小幅低于预期。

18年营收36.56亿元,同比增长17.84%,归母净利润5.63亿元,同比增长26.94%。Q4营收8.84亿元,同比增长9.41%,环比下降7.63%,净利润1.30亿元,同比增长9.24%,环比下降14.47%。公司全年营收及净利润增长基本平稳,小幅低于业绩预告中值(业绩预告增速中值为5.76亿元),主要由于4季度宏观环境影响,需求受到波动,同时公司4季度计提各项费用,导致营收及净利润不及预期。

公司订单情况平稳,未来产能有序释放,经营目标保持不变

公司18年3季度起固定资产持续增加,相比年初增加1.8亿,主要为江门二期持续产能投放。同时公司开始投入资金启动珠海项目土建,根据规划珠海崇达分3期,占地面积400亩,目标产能640万平方米。同时公司深圳、大连、江门一厂等老产能通过核心设备改造提升产能5~10%/年,公司19年整体产能目标产能增长约20%~25%。根据调研信息,公司目前在手订单情况稳健,公司有信心完成今年整体经营目标。

拥千余家客户为基石,辅以智能柔性生产线,凭借行业领先管理能力,切入中大批量板市场迎来收获期

公司“多品种、小批量、短交期”小批量板行业领先,拥有千余家客户群体,并且与艾默生、博世、施耐德、霍尼韦尔等世界500强知名企业具有稳定合作关系,结合行业先进ERP系统及智能柔性生产线,通过提升重点大客户份额,带动中大批量板销售,激发公司营收及盈利能力成长,目前公司新增订单中大批量板已占营收69%,逐步迎来收获期。

大股东年初公告增持计划,彰显发展信心,给予“买入”评级

公司毛利率、净利率及ROE行业领先,各项财务指标靓丽。公司18年完成股权激励,绑定核心管理层利益,19年目标增长率相较于17年不低于69%,才达到100%限售股解锁条件,同时大股东年初公告增持计划,显现对公司发展决心。预计公司2018-2020年实现净利润5.63/7.34/9.82亿元,对应19年PE19X,给予“买入”评级。

风险提示

PCB行业景气度不及预期。