证券行业:政策及业务端持续向好,上调全年行业盈利预测

证券行业政策端持续向好:18年下半年以来证券行业监管呈现边际放松的趋势,包括对并购重组的放松以及政策持续推动缓解股票质押风险。今年以来行业政策仍然继续释放红利,设立科创板并试点注册制,直接利好券商投行、私募子基金以及经纪业务;加强民企融资支持、完善两融交易细则、放宽权益类证券风险资本准备计算比例、促进行业减税降费等政策持续推动;上周末政治局就完善金融服务、防范金融风险举行第十三次集体学习,强调深化金融供给侧结构性改革,增强金融服务实体经济能力,推动我国金融业健康发展;后期看包括衍生品业务、场外期权等仍有望延续。

券商部分业务边际改善趋势明显,上调全年行业盈利预测:近期随着市场的持续上涨,券商在经纪、自营业务板块弹性凸显。本月截至25日日均股票成交额5155.13亿元,环比1月大幅增长73.8%,其中25日单日成交额超过1万亿元,创16年以来新高;2月起两融余额持续增长,截至25日两市两融余额7840.62亿元,较月初上升9.36%,市场风险偏好明显提升;此外券商自营业务明显受益,券商板块有望形成戴维斯双击。我们上调对证券行业2019年的盈利预测,预计在中性假设下,全年行业营收及净利润分别增长19.1%和19.7%。

当前板块估值仍处于相对低位,外资持续抄底:一直以来券商作为股市的风向标,具备较高的β属性,板块行情率先启动。截至2月25日板块PB为1.9倍,头部券商中信、华泰等在1.9-2.0倍之间,而近十年券商板块平均PB为2.4倍,当前仍然处于相对低位。19年以来北向资金整体呈现净流入状态,外资持续抄底,而长期来看包括国际资本、保险资金、养老基金等长期资金逐渐流入市场,有望获得持续增量资金。

投资建议:我们认为当前券商板块仍然具备较高的投资价值,政策利好延续、业绩持续改善、市场风险偏好加强以及增量资金的进入将推动板块估值的进一步提升,我们维持对证券板块“强于大市”的判断,标的方面重点关注券商绝对龙头中信证券、经纪业务财富管理转型领先的华泰证券、投行业务优势明显的弹性品种中信建投、低估值且明显受益股押风险缓解的海通证券以及权益类自营布局较高的东方证券。