汽车零部件行业2018年年报业绩前瞻:7成公司业绩预减,2019有望逐季改善

受行业需求疲软影响,2018全产业链业绩受损。据统计局数据,2018汽车制造业实现收入8.0万亿(+2.9%),营业利润6091亿(-4.7%),税前利润率7.57%(2017年为8%)。受制于终端需求疲软,汽车全产业链利润受损,截止目前仅有3成企业业绩预增。预计产业利润受损现象将会延续至2Q19,然后随批发销量回暖,全产业链利润将会从下游整车至上游零部件逐步复苏。 乘用车库存高企+终端让利,2019年迎行业弱复苏。乘用车行业在2018行业终端需求疲软,终端让利优惠幅度巨大,车企在3-4季度利润承压,多家自主品牌弱势亏损,合资企业利润下滑。预计随2019年行业弱复苏,车企业绩有望于3季度开始回暖,弱势企业出清,集中度提高。

商用车格局稳定,重卡景气度依然高企。客车行业受座位客车市场萎缩+新能源补贴下滑影响,多数企业利润大幅下滑。但随新能源客车格局集中度不断提升,行业龙头有望受益。重卡2018年创历史最高年销量,已披露业绩企业全部实现业绩预增,随排放技术标准升级+打赢蓝天保卫战计划实施,2019年重卡行业销量不必过分悲观,产业链关键节点龙头企业有望获取更高份额。

零部件企业量价齐跌,业绩复苏仍需等待。国内零部件企业2018年受下游客户销量不及预期+年降影响,44%的零部件上市企业业绩下跌。由于销量和价格的迟滞效应,预计零部件企业将滞后于主机厂实现业绩复苏,建议关注单车价值量持续升级、下游客户处于新品周期的企业。

盈利预测与投资建议:2019看好日系+自主龙头。长期仍看自主品牌集中度提升,建议择优布局相关乘用车企,推荐长城汽车(产品细分+营销改革)、广汽集团(日系新周期),关注吉利汽车(技术平台升级+中端车份额突破)。推荐宇通客车(客车龙头企业市占率提升);零部件看好细分行业高景气周期的企业:强烈推荐星宇股份(车灯产品升级+核心客户新品周期)、中鼎股份(国内非轮胎橡胶件龙头+单品到总成升级),推荐威孚高科(排放升级受益者+龙头地位稳固+低估值高股息率)。

风险提示:1)行业销量不及预期。若宏观经济进一步走弱,行业销量有可能受到负面影响,影响行业利润。2)主机厂年降压力高于预期。新的行业政策将导致新能源汽车领域竞争加剧,整车厂可能将降本压力传导至上游零部件企业,导致零部件企业产品毛利率降低,盈利能力下降。3)原材料涨价风险。如果上游原材料价格快速上涨,则将提高企业的原材料采购成本,影响零部件企业的盈利能力。