美联储1月会议纪要解读:美联储一致同意提前结束缩表,人民币汇率更具稳定基础

美东时间1月20日下午2:00(北京时间21日凌晨3:00),美联储公布1月份会议纪要。美元指数短线跳涨,随后回调并震荡;离岸人民币汇率小幅贬值,随后明显升值,今日午间升破6.7关口。美国三大指数小幅收涨,黄金短线下跌。

1月份会议纪要核心的关注点即为美联储的缩表进程。会议纪要指出,目前市场参与者认为有众多因素导致了股市及市场利率的波动,包括全球经济的悲观预期(尤其是欧洲和中国)、政策上的不确定性以及此前政府关门的影响。根据会议纪要,几乎所有的与会者都同意宣布美联储的缩表计划将在年内不久之后(beforetoolong)停止。

会议纪要表述上来看,美联储形容去年第四季度经济增长仍将“稳健”(solid),较12月份的表述“强劲”(strong)有所弱化。我们认为,目前多项前瞻性指标(PMI、消费者信心指数、耐用品订单等)都反映出美国经济未来存在较大压力。同时,随着去年年初的大规模减税刺激效果的消退,以及进一步减税和基建计划的难产,美国经济的后续动能不足,在今年将呈下滑趋势。

随着美联储进一步释放鸽派信号,美元的强劲势头今年更难维持,而人民币汇率则更具稳定的基础。今日人民币汇率升破6.7,印证了我们一直以来“人民币兑美元不会贬值破7”的论断。目前中美谈判正处于最紧张的博弈阶段。在此背景下,人民币汇率贬值刺激出口不利于和谈的顺利进行,故而人民币汇率仍会稳定。考虑到中美协议有望达成,人民币有一定概率升值突破6.5,探至6~6.5区间内。

目前美日欧三大央行全面转鸽,将大幅缓解全球流动性的压力,降低新兴市场崩溃的可能性。汇率贬值的压力逐步缓解,央行货币政策的可操作空间更大。未来有进一步的全面降准、及通过公开市场操作降低市场利率的可能。同时,央行表示货币政策未来将相机决策,视现有政策效果而定。如果今年经济下行压力加大、货币传导不畅,央行也将有可能降低政策基准利率。但是目前来看,商业银行的贷款利率尚在基准利率之上,降低基准利率的必要性不大,货币传导是否通畅为目前政策需要呵护的重点。