银行行业:推动民企支持政策落地,关注量价指标考核

文件出台推动政策落地,建立“敢贷”、"愿贷"、“想贷”长效机制

此次民企8号文的落地贯彻中央《意见》,致力于解决银行“不敢贷”、"不愿贷"、“不想贷”的问题,以建立顺畅的民营企业融资长效机制。8号文的主要内容包括以下几个方面:1)设立信贷投放定量指标考核要求加大融资支持力度;2)增强民营企业授信标准公平性以及定价合理性;3)加强与融资担保机构的合作,实现增信分险;4)持续推进金融机构资本补充以提升信贷支持能力;5)建立健全的尽职免责和容错纠错机制,激发基层机构和人员服务民营企业的内生动力。

量价考核有望进一步完善,宽信用成效初显

8号文就民企信贷的“量”、“价”进行细则完善:1)规模上,要求民营企业贷款占新发放公司类贷款中比例进一步提高; 此外,8号文要求大行普惠型小微企业贷款余额同比增长30%以上,但对中小行并未有严格指标设定,较 “一二五”喊话要求放宽。我们预计未来对相关指标的考核要求将有进一步明确。2)在价格方面,要求将信贷综合融资成本控制在合理水平,预计价格指标考核的设立将会参考“两增两控”,要求2019年民企综合融资成本不高于2018年。民企融资支持政策的接连落地逐步打通“宽货币”向“宽信用”的传导,融资环境的改善初显成效。

资本补充压力改善,多样化纾困举措缓解民企融资难题

为了提升银行支持实体经济能力,8号文明确将加快商业银行资本补充债券工具创新,通过发行无固定期限资本债券、转股型二级资本债券等创新工具补充资本。我们认为此举有助于银行资负表右端压力的改善,原先存在资本金压力的中小银行,经过资本金补充后,扩张能力修复。 对于市场担忧的民企资产质量问题,可以看到,银行在上一轮信贷风险爆发后,对风险判断更为审慎,风控能力进一步提升;同时企业在多方的纾困举措支持下(包括支持资管、险资合规参与化解处置民企股质风险,对暂遇困民企要“一企一策”不盲目停贷、压贷等方式),短期流动性改善,民企债务违约风险将有缓释。长期来看,民企经营依赖于经济大环境,后续关注国内宏观经济形势变化。

投资建议:

近期受社融数据触底回升、中美关系缓和以及外资持续流入等积极因素影响,带动市场对大金融板块配置情绪的提升,银行板块也因此受益于非银配置情绪的外溢。目前板块估值对应19年0.85xPB,绝对估值仍处市场低位,安全边际较高,存在配置吸引力,但趋势性向上机会仍需等待国内经济数据印证。个股方面,我们推荐以光大银行为代表的低估值、基本面边际改善股份行以及长期基本面稳健的招商银行和大行。

风险提示:

经济下行导致资产质量恶化超预期、中美贸易进一步升级。