轻工制造行业:家具龙头逆市加大投入,洗牌分化或将加速

家具制造业各项费用增长放缓、利润增速稳定,家具上市公司销售费用率上升、净利润增速显著下滑,主要用于加大渠道创新、信息化建设和整装布局力度。2018年1-12月家具制造业营业利润累计同比增长7.40%,销售利润率6.07%,与上年同期基本持平。截至目前共有15家上市公司披露2018业绩预告,其中12家企业净利润增速显著下降,曲美家居、喜临门、亚振家居等5家企业则陷入亏损。

家具上市公司毛利率、净利率显著高于行业,具备降价空间和承受能力,未来不排除以价换量挤占中小企业份额、提高自身市占率。

家具制造业最新的毛利率当季值为15.98%,家具上市公司毛利率大多在20%-40%。家具龙头成本效率管控能力优秀,近年来平均销售成本及单价不断下降、毛利率却稳中略升。

投资建议:预计19年家具行业的压力仍将持续,行业加速洗牌,核心竞争力突出、资本金充足的龙头有望在行业洗牌中拉大与竞争对手的差距。我们看好家具龙头在渠道实力、成本效率控制能力、产品质量等多重优势下跑赢行业。建议关注全屋定制+整装领跑行业的尚品宅配,与喜临门强强联手、协同发力的软体龙头顾家家居,以及大家居+信息化厚积薄发的欧派家居。

市场回顾

本周,上证综指上涨4.54%,报收2804.23点,轻工制造指数上涨5.50%,在申万27个一级行业中排名第10。

分子行业来看,涨跌幅由高到低分别为:其他轻工制造(18.11%)、包装印刷(8.36%)、文娱用品(5.92%)、造纸(5.25%)、珠宝首饰(5.00%)、家具(2.74%)。

行业动态

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风险提示

宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;新店经营不及预期;市场推广不达预期;原材料价格波动风险;经销商管理风险等。