医药制造:医保支出面临结构调整,优先关注非药板块

医保基金收入增速放缓,控费是长期趋势 2017年医保筹资总额18,973亿元,同比增长17.3%,同比增速从2011年到2016年呈下降趋势,2017年有所回升。短期来看,我国医保基金整体运营有所改善,控费加强促使医保年末滚存结余自2015年开始不断增长,这有利于医保基金长期稳定运营。但是,医保收入增速近年来有所放缓,而支出压力不减,保障水平还有提升的需求,控费压力长期存在。

我国人口结构具有老龄人口比例持续上升、劳动年龄人口出现负增长、人口出生率持续在低位运行等特点。人口结构的变化对医保的影响主要体现在:1)老年人口数量持续增长,由于其患病率高于其他人群等因素,老年人口对医保的需求程度高于其他人群,是医保的主要支出力量;2)劳动年龄人口出现负增长,更长期来看,我国每年出生人口持续减少,未来的劳动力供给矛盾会更加突出。同时由于医保保障水平也需不断提高,医保基金的收支矛盾凸显,医保控费、提高管理水平和资金利用效率等需求长期存在。

带量采购、创新药医保谈判是医保支出结构调整的重要手段 仿制药的带量采购、加快创新药进医保是医保支出结构调整的重要手段。其中带量采购和限制辅助用药有助于医保控费,为医保支出结构改善腾挪空间。通过腾笼换鸟将部分医保空间由一般仿制药、辅助用药转向创新药、医疗服务等。未来医药行业的投资方向应该从顺应医保支付结构调整的方向寻找。

投资建议

维持2019年医药行业“增持”评级,建议从板块的结构性机会入手,关注受降价影响较小、景气度高的非药的细分领域龙头,同时战略性配置创新药、高端仿制药板块。

风险提示

企业核心产品降价超预期;带量采购政策执行不到位;产品安全性问题等。