方大特钢:业绩再突破,分红稳增长

量价齐升,公司业绩再突破

2018年,公司实现产材425.13万吨,同比增长15.26%。全年实现营业收入172.86亿元,同比增长23.96%;归属于母公司所有者的净利润29.27亿元,同比增长15.26%。公司钢材产量大幅突破,盈利创上市以来最好水平。

螺纹钢高毛利延续,弹簧扁钢稳步发展

2018年房地产新开工水平保持高位,持续拉动长材消费,供给端则受到环保限产阶段性影响,供需双向影响下,螺纹钢盈利延续高位。螺纹钢是公司利润核心来源,2018年实现毛利30.82亿元,占比54.24%。弹簧扁钢是公司的战略核心产品,保持着市场占有率领先地位,公司已率先开发了三代高强度弹簧扁钢。2018年,公司弹簧扁钢毛利率提升至50.58%。

降本工作显成效,股权激励拉高管理费用

公司紧抓降本工作,2018年销售费用为1.18亿元,较去年同期下降2.43%,吨钢销售费用仅27.84元/吨。财务费用方面,2018年公司因利息收入大幅增加,借款利息支出减少,财务费用转负,至-0.79亿元,较去年下降1.04亿元。管理费用方面,受确认股权激励费用7.69亿元所致,费用大幅增加,2018年公司管理费用16.55亿元,同比增加103.32%。

员工激励与股东回报并重,公司股息率高达13.6%。

公司注重员工激励,在行业里薪酬水平居前。同时,公司近年来保持高现金分红比例,近三年来分红率均超过50%,按照2月21日市值,公司股息率高达13.6%。在未来无大额资本开支计划背景下,公司高股息率有望延续。

风险提示:钢材消费大幅下行。

投资建议:维持“增持”评级

考虑到公司资产效率高,盈利能力强,在未来行业整体盈利情况或有所下滑的背景下,预计公司2019-2021年收入153/156/159亿元,同比增速-11.7/2.2/2.0%,归母净利润19.52/23.16/26.48亿元,同比增速-33.3/18.6/14.3%;摊薄EPS为1.35/1.60/1.83元,当前股价对应PE为9.9/8.3/7.3x。公司分红稳定,估值存在修复空间,维持“增持”评级。