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证券行业:证监会发布《证券基金经营机构管理人中管理人产品指引征求意见稿》

2月22日晚间,证监会发布《证券基金经营机构管理人中管理人产品指引征求意见稿》,对MOM的产品定义、运作模式、参与主体资质条件、母子管理人及托管人职责划分、投资运作、风险管理与内部控制等进行了规范。

我们认为,《意见》的实施将带来三个方面的影响:第一,有利于泛资管业务向净值化转型。MOM产品具有多元资产、多元风格、多元管理人的特点,符合银行、保险等机构大型投资机构资金量大、分散风险、稳健投资的要求,规避其专业投资管理人员不足的缺陷。基金公司作为以投资研究见长的资产管理机构,可以通过MOM产品与银行、保险等机构开展协作,发挥其资产配置、行业和个股研究的优势,帮助泛资管行业向净值化转型。

第二,有利于提升各类资管机构的差异化核心竞争力。近年来,国内资管行业中专注于特定领域、行业或主题的投资产品正在增加,不同风险偏好、久期特征和杠杆水平的产品也不断呈现,资管行业正在从单纯的投资机构向寻找资产、产品设计、运营管理方面延伸。MOM产品管理人可以逐步构建专业化、分层化的资管服务体系,提升差异化的核心竞争力。

第三,资管业务竞争加剧,资管机构面临洗牌。母基金管理人限定在证监会批准的公募资管机构和私募资管机构,不包括银行理财和信托等;子基金管理人包括银行理财和保险资管,不包括在基金业协会备案的私募基金管理人。这意味着资管业务和资管机构之间的竞争将加剧。

当前上市券商PB(LF)为1.6倍,龙头券商PB为1.3-1.9倍,较前期有较大幅度的提升,需要关注短期回落风险。不过券商当前静态估值水平处于历史中低水平,且监管政策边际宽松在逐步带动业绩回暖,后市仍值得期待,建议关注业绩弹性较大的个股。长期仍应关注龙头券商和特色券商。