石油开采行业周报:每周油记,全球最大原油空头,美国

【信达大炼化指数】自2017年9月4日至2019年2月21日,信达大炼化指数涨幅为29.49%,同期石油加工行业指数涨幅为-14.42%,沪深300指数涨幅为-10.49%。我们以石油加工行业报告《与国起航,石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日(2017年9月4日)为基期,以100为基点,以荣盛石化(002493.SZ)、桐昆股份(601233.SH)、恒力股份(600346.SH)、恒逸石化(000703.SZ)为成分股,将其市值调整后等权重平均,编制信达大炼化指数。

根据EIA最新周数据,2019年1-2月美国原油平均出口达到242万桶/日,较2018年1-2月增加了100万桶/日。随着美国页岩油产量的爆发,美国原油出口量也开始大幅增加。同时,美国原油在世界原油贸易中的份额也逐步增加,而OPEC原油的市场份额则逐渐下降。美国原油出口占世界原油出口(海上)比例从2015年1月至2019年2月提高了约5个百分点。而OPEC原油出口量所占份额则随着2017年和2019年开始的两次减产下降,从2017年1月至2019年2月下降了3个百分点。OPEC失去的市场份额都被美国原油取代。

我们认为,美国原油产量将年增百万桶/日量级至2021年。而从美国原油年均产量和年均出口量来看,2017和2018年,美国原油增产量中有超过60%以上用于出口。自2018年以来,美国墨西哥湾地区原油进口量对炼厂加工量的比值降到历史低点20%,下降空间有限,也就是说美国炼厂已经很难进一步增加使用国内的轻质原油。因此,未来美国原油新增产量将几乎都用于出口。我们认为随着未来三年美国原油产量每年百万桶量级的增量,美国原油出口也将继续大幅增加,将继续挤压OPEC原油的市场份额。不过轻质原油在美国原油出口的占比平均在90%以上。而从世界原油贸易的角度来看,轻质原油的占比约为50%,因此美国原油出口的增加则只能挤占其他轻质原油的市场份额,未来轻质原油的市场竞争将变得更加激烈!

我们认为,随着美国原油在世界原油贸易中比重上升,在维持50+美金油价环境下美国原油出口抢占OPEC市场的趋势在5年内不可逆,而且不同于OPEC产量的政府可控机制,美国的原油产量增量完全市场化且政府不可控,这使得中长期来看,OPEC将大概率陷入一旦不减产,就需要和美国打价格战;而一旦减产,市场份额就被美国不可逆地抢走的进退两难的局面。

WTI原油价格为56.96美元/桶,布伦特原油价格为67.07美元/桶;天然气价格为2.573美元/百万英热单位。(注:最新收盘价)

风险因素:地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。