创业板2018年报业绩预告分析:创业板年报业绩大幅回落,集中计提商誉减值是主因

创业板年报业绩预报大幅回落。截至1月30日,共有710家创业板公司进行2018年年报预报的披露,披露率达到95.55%。其中,710家创业板上市公司2018年年报预计实现净利润为499亿元,同比下降43.99%,增速较三季报、中报和去年同期下滑46.72、54.45和28.09个百分点。剔除乐视网后,创业板上市公司2018年年报预计同比下降52.93%,增速较三季报、中报和去年同期下滑55.58、64.53和31.19个百分点。总体来看,创业板盈利增速由正转负,较三季度、上半年和去年同期均有较大的下滑,且业绩增速位于成立以来的最低点。

高盈利增速区间的上市公司大幅减少,业绩预亏损的上市公司显著增加,上市公司业绩增速向低速区间集中。具体来看,2018年年报创业板业绩预增的上市公司数量为633家,业绩预喜率为89.15%,较三季报下降了2.41个百分点,较去年同期去年同期下降了1.52个百分点。其中,业绩增速在50%以上的上市公司数量为133家,较2017年同期减少了32家;业绩增速在20%-50%的上市公司数量为125家,较2017年同期减少了11家;业绩增速在0-20%的上市公司数量为126家,较2017年同期减少了21家;0以下的公司为326家,较2017年同期增加了65家。值得注意的是,业绩增速在-100%以下的公司数量为89个,较去年增加了87个。

分市值来看,大市值个股盈利表现显著好于中小市值个股。0-50亿、50-100亿、100-200亿(剔除乐视网)、200亿元以上区间个股业绩增速2018年较2017年均有所回落,分别回落了131.8、59.1、27.9、43.6个百分点。其中,大市值个股尽管增速下滑,但龙头企业盈利增速仍然较为稳定,市值在100亿元以上的个股业绩增速下滑幅度远小于中小市值个股。而市值在50亿以下的个股业绩增速跌幅较三季报和2017年年报进一步扩大。

商誉减值是创业板业绩回落的重要原因。经过我们梳理,在已经预报年报业绩的710家创业板公司中,有84家创业板上市公司业绩变动原因涉及到计提商誉减值,占比达到11.83%。而在84家涉及商誉减值的公司中,有59家上市公司公布了计提商誉减值的数额,合计总额为238.36亿元,较2017年同期提升98.33%;计提商誉减值约占2018年创业板业绩预告净利润的47.69%,较2017年同期提升了34.23个百分点。考虑到尚未公布业绩预报的上市公司业绩下滑的可能性较大,实际商誉减值占净利润比重可能会更大。

分市值来看,商誉减值主要集中在中小市值个股。在业绩预报中涉及商誉减值的84家上市公司中,市值在0-50亿、50-100亿、100-200亿、200亿元以上区间个股占比分别为85.88%、9.52%、1.19%、3.41%。其中,商誉减值在5亿元以上的个股市值均在50亿元以下。由此可见,中小市值股票面临较大的商誉减值风险,这也与创业板中小市值股票业绩大幅回落遥相呼应。

在2017年、2018年集中计提商誉减值后,创业板的商誉减值风险大幅降低,业绩预期有望在一季度修复。截至2017年,创业板的商誉减值占商誉比例为5.03%,较2013年提升了3.75个百分点;而主板与中小板的商誉减值比例仅为1.78%和3.15%。而2018年是2015年并购狂潮业绩承诺的最后一年,集中计提商誉减值的比例显著大于2017年。根据创业板的年报预报,2018年计提的商誉减值占2017年商誉比例为9.84%,较2017年提升了4.81个百分点,集中计提商誉减值的步伐显著加快。按照我们此前在《今年春季躁动如何演绎》及在周报中的判断,2018年的年报业绩预报将大概率与2017年一致,进行集中计提商誉减值,将利润推迟至下一年的一季报中。因此,我们认为随着业绩预报披露完毕,创业板的商誉减值风险逐步降低,叠加利润推移,创业板的业绩预期将逐步修复,创业板的一季报业绩或将好于市场预期。

风险提示:上市公司业绩不及预期;宏观经济增速回落超预期。