小米集团-W:小米的进化力

推荐逻辑:本文提出以品牌力、产品力、渠道力和进化力“四力”法则来透视小米的发展之道,我们认为小米的进化力是实现其连续性增长的底层逻辑。从微观角度看,行业领域内品牌力、产品力、渠道力将形成企业强有力的“护城河”;而从宏观角度看,行业的巨变将会使企业丧失原本的护城河,而进化力决定了企业能否在市场巨变的环境下迅速切换赛道,形成新的护城河。

品牌力:布局多维赛道+超高性价比。1)2019 年1 月3 日小米宣布旗下两大主品牌小米和红米将各自独立,独立后小米品牌将立足中高端到旗舰市场;Redmi 则将专注极致性价比和电商市场;加之黑鲨、美图、POCO 品牌全面发力多维垂直赛道。2)小米起初以互联网思维经营手机业务,超高性价比形象深入人心, 目前多赛道+海外市场同时扩张有望打开小米品牌更大想象空间。

产品力:感官交互+内核交互。感官交互方面,摄像头“四摄”升级融合大屏高清阐述光学宗旨,屏下指纹识别与超线性扬声器紧跟触觉与音觉体验潮流,全息幻彩与COF封装技术优化打造极致外观。内核交互方面,小米9完成骁龙855全球首发,两者同步研发实现硬核交互;同时小米的MIUI用户社群以及与抖音的战略合作也将进一步优化软件交互。

渠道力:低毛利+高效率。中国线上流量触顶,线下仍是零售主体。2016年小米开设线下小米之家后,线下直销和各种分销渠道加速铺设。截至2018Q3,中国大陆小米之家达到499家,授权店网点超过1100家,小米天然的“线上价=线下价”所产生的渠道势能将逐步进入释放期。这种集传统线下零售和线上零售优势于一体的方式有望帮助小米拥抱线下零售万亿市场蓝海。

进化力:“升维”创新+“端口”进化。新经济企业面临的环境复杂多变,任何一成不变护城河不能实现连续增长,对进化力提出极高要求,尤其是在智能手机,小米的频繁调整不断获取增长驱动。面对智能手机缺乏技术驱动的瓶颈期, 小米通过产品力、渠道力和品牌力的“升维”创新逆势进化;而面对存量时代的恶化环境,小米突破手机局限孵化“端口”生态,提前布局进化。

盈利预测与评级:预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.4 元、0.65 元、0.86 元,我们持续看好后续小米业务,维持“买入”评级。

风险提示:硬件销量或不及预期的风险;互联网服务变现或不及预期的风险; 汇率波动风险。