食品饮料本周专题:山西汾酒国企改革回顾与启示

最近一次白酒行业从深度调整当中恢复发展以来,实现重大“国企改革”的名白酒上市公司主要有五粮液和山西汾酒。五粮液以经销商参与定增、员工持股计划参与定增方式实现利益绑定,山西汾酒集团则是政府主导,以“高目标、高要求、高授权”为特征,包含集团整体上市、引入战投、员工股权激励等在内的更为系统全面的国企改革,汾酒集团的国企改革更具时代意义。我们认为汾酒集团之所以能推出高规格的国企改革路线,有特殊的背景:1)资源型经济瓶颈,转换经济增长的新旧动能迫在眉睫;2)省内人事调整尾声,集中精力谋发展;3)省内国有经济“一煤独大、一股独大”局面亟需改变,国企改革是重要突破口;4)汾酒集团轻资产、无亏损、盘子小,又是完全竞争领域,在短期内较易取得突破。

更重要的,是要树立榜样,点上突围,面上破冰,撬动全省国资国企改革(副省长王一新语)。汾酒集团的国企改革具有特定背景,但就完全竞争角度而言,消费品行业国企改革仍大有可为。

汾酒国企改革已取得良好成绩,但仍在进行时。2017 年2 月份汾酒集团和国资委签订目标责任书,拉开汾酒集团国企改革序幕,国资委从管资产转向管资本,充分授权,对汾酒集团实施契约化管理,倒逼和激发了企业内部改革试点单位的创新能力,激发了企业内部微观主体的活力,实现了压力层层传导,权力充分下放,动力步步强化,活力不断释放的良性循环。2017-2018 年汾酒集团酒类收入增长行业领先水平,其中2017 年汾酒集团酒类收入70.76 亿元,同比增长41.23%,完成年度考核目标的106.4%;酒类利润14.72 亿元,同比增长68.04%,完成年度考核目标的140.43%。2018 年预计集团酒类销售110 亿元,同比增长约34%;预计股份公司营业收入增速在50%左右。除了营收增长迅速,汾酒公司还实现了诸如引入战投(华润)、整合集团酒类资产、推出股票激励(公司公告已获得省国资委批复)等重大标志性突破。

2019 开年汾酒国企改革获高度赞誉,对“国企改革”主线有一定启发,可适当加大关注。1 月22 日人民日报第10 版发表《山西:国企攻坚 转型提速——点上突围,面上破冰,改机制与减包袱并进》文章,对汾酒集团的改革工作给予全面报道和高度评价,我们认为这具有风向标意义,非常有助于其他地区重视、学习和借鉴山西经验。目前食品饮料板块国资比重高,激励机制有进步空间的公司有恒顺醋业、古井贡酒、伊力特、顺鑫农业、光明乳业、上海梅林等。

风险提示:国企改革具有重大不确定性。