吉宏股份:互联网赋能,“包装”龙头宏图大展

包装行业空间巨大,集中度持续提升。我国是仅次于美国的全球第二大包装大国,市场空间巨大。近年我国纸包装行业集中度持续提升,CR5由2013年的2.85%持续提升至2017年的6.61%,与发达国家相比,仍处于较低的水平。随着新一轮禁塑令的实施以及国家环保政策的进一步收紧,中小包装厂将继续退出市场,包装行业集中度将持续提升。

跨境电商快速发展,东南亚市场潜力巨大。随着互联网对贸易环节的改善,跨境电商业务近年快速发展,逐渐替代传统跨境贸易,我国跨境电商渗透率逐年攀升。竞争环境上,印尼、马来西亚等东南亚发展中国家电商业务的渗透率水平较低,普遍低于3%,发展潜力巨大。

互联网+传统包装,包装龙头进入成长快车道。公司于2017年开始互联网业务,营收快速增长,2018年前三季度实现营收16.18亿元,同比增长131.93%。包装和广告业务相互赋能,更好地帮助客户推广品牌,促进客户产品销售。业务模式上,公司首先通过分析市场、消费人群,获得消费者画像,并精准定位消费者群体;其次针对不同的消费者群体、客户设计不同的广告营销方案,并根据客户类型及要求进行线上或线下的广告投放;最后线上广告的基础上延伸出跨境电商服务,实现对客户设计、营销、销售的一站式服务,形成完整的业务闭环。跨境电商业务上,公司主要经营中国台湾、新马泰等地区,避开欧美等成熟市场的激烈竞争,在东南亚市场取得先发优势。产品类型上,公司主要经营箱包、化妆品等不易过季的产品,降低产品过时而影响销售带来大量库存的风险,公司库存显著小于竞品公司。稳健的经营理念,进入成长快车道。

盈利预测及估值:预计公司18-20年EPS分别为1.14、1.42、1.71元,对应PE分别为13X、11X、9X。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:原材料价格大幅上涨,汇率风险,政策风险。