葵花药业:2018年业绩增长33.58%,延续2017年以来的高速增长趋势,符合预期

事件:公司公告2018年业绩快报,2018年公司实现营业收入44.30亿元,比上年同期增长14.91%;归属于上市公司股东的净利润5.66亿元,比上年同期增长33.58%,符合预期。根据公告业绩数据,计算公司2018年Q4实现营业收入12.95亿元,同比增长4.94%;实现归属于上市公司股东的净利润2.21亿元、同比增长24.16%,符合预期。

2018年业绩延续高速增长,净利润率持续上升,2019年业绩增长可期。公司2018年业绩同比增长33.58%,延续了2017年以来快速增长的趋势。公司在OTC行业深耕多年,尤其是“小葵花”品牌已经成为我国儿童药的第一品牌,与此同时深耕渠道,形成了优势品牌+强健渠道的组合,结合近年来相继推出的小葵花金银花露、小儿柴桂、芪斛楂颗粒等优质儿童药系列产品,厚积薄发为公司业绩长期增长提供持续动力。

单看Q4,公司实现收入和归母净利润分别为12.95亿元和2.21亿元,分别同比增长4.94%和24.16%,在净利润率上升的趋势下,驱动利润增速远快于收入增速。从全年数据分析,公司2018年的净利润率仍处于上涨区间,延续了2016年以来的上升趋势。我们判断,在规模效应下销售费用率、广告费用率将持续稳定下降,因此2019年公司的净利润率仍具备提升空间,带动公司业绩保持高速增长。

OTC行业方面,2017年以来行业进入产品价格上涨与消费者需求向品牌集中的行业变化趋势。2017年至今,包括葵花药业在内的多家OTC品牌药企均处于产品价格上升的阶段,开启了新一轮OTC行业的黄金期。与此同时,在渠道变革、环保压力、以及消费者对品牌药认同度不断提高的趋势下,非品牌中小药厂逐渐失去竞争力,龙头企业逐步获得了更大的市场份额。因此,2016年之后,OTC品牌药企全年进入了业绩加速增长期,而葵花药业作为品牌儿童药的龙头,受益显著,公司业绩进入持续的高速增长的阶段。

盈利预测与投资评级:预计公司2018-2020年销售收入分别为44.3亿元、52.5亿元和61.9亿元,同比增长14.9%、18.6%和17.8%;归属母净利润分别为5.66亿元、6.87亿元和8.55亿元,同比增长33.5%、21.3%和24.6%;EPS分别为0.97元、1.18元和1.46元。我们判断公司业绩进入快速成长期,大品种在OTC端销售持续放量,以及小儿肺热咳喘系列药物进入医保目录带来长期的销售增长,因此,维持“买入”评级。

风险提示:小儿肺热咳喘系列药物进入医保后放量低于预期;医院市场开拓低于预期