精锻科技:业务拓展再下一城

事件:公司公告,公司收到大众(天津)关于MEB和DQ501两个新项目配套定点的提名协议。其中MEB项目获得差速器锥齿轮(行星齿轮与半轴齿轮)和主动轴、从动轴共4个件号配套定点的“提名协议”,年需求71万套,公司供货份额80%,2020年30周起步生产。DQ501项目获得4根轴配套定点的“提名协议“,年需求量29.7万套,公司供货份额80%,2020年第19轴起步生产。

短期业绩有所承压,业务开拓再下一城。公司最大客户为大众品牌,2018年四季度受主要客户产销承压影响,公司第四季度业绩增速有所放缓。2018年全年公司营收同比增长约12%,第四季度下滑约5%,全年净利润约2.9~3.0亿元,同比增长约15.85%~19.84%,其中第四季度净利润增长-10%~4%。我们认为,短期受行业终端低迷以及厂商去库存影响,公司下游需求受到抑制。此次公司业务进一步开拓,有望为公司中长期的发展打下坚实的基础。

产品线逐步丰富,中长期成长有保障。在产品方面,公司在保持差速器齿轮龙头地位的同时,逐渐将产品线拓展至结合齿轮、变速器轴类件、电子差速锁齿、新能源差速器总成等产品领域,单车配套价值有望进一步提升,2018年至今公司在结合齿轮、轴类产品、差速器总成等产品领域获得突破,并将于近两年进入量产阶段,为公司提供新的业绩增量。产能方面,天津工厂顺利推进,将缓解公司产能瓶颈,保证增量项目的顺利实施。

盈利预测与投资建议。预计2018-2020年归母净利润2.9/3.6/4.6亿,对应EPS分别为0.72/0.88/1.13元,维持“买入”评级。

风险提示:汽车产销不及预期;产能释放不及预期;汇率波动等风险。