昭衍新药CRO行业系列报告之公司篇:从Charles River成长路径推演昭衍新药的发展空间

基本判断-昭衍新药有望复制CharlesRiver的成长路径,业绩高增长具有持续性和确定性昭衍新药的业务跟全球CRO龙头公司CharlesRiver最为接近,具有可比性。从CharlesRiver的成长路径来看:以试验动物为主营的CRO公司也可以做大,立足优势业务,产业链横向多样化和纵向延伸,打破市场顾虑的成长天花板。

发展趋势:短期安评业务随着药企研发投入不断增加和CRO外包渗透率提升保持40%以上高增长;中长期来看以安评为核心,产业链横向和纵向拓展:在安评领域提升自身服务能力,包括建立眼科特色服务、完善创新药物的评价技术体系、非药物评价等;产业链上下游延伸,如实验动物模型研究、临床CRO服务等。

业绩趋势:暂不考虑外延整合等,2018-2020年净利润在主营业务安评带动下保持40%以上复合增长;2020年后预计公司在安评产业链上下游的布局开始贡献业绩,公司业绩将继续保持较快增长。

投资建议-买入评级,业绩高增长持续性和确定性高v公司是稀缺的临床前CRO标的,在药物安全评价先发优势和规模优势明显。其所处的临床前CRO行业受益于国内创新药蓬勃发展,迎来发展黄金期。参考全球CRO龙头成长路径,产业链的延伸并购整合能够助力业务规模持续增长。暂不考虑产业链延伸和整合带来的收益,我们预计18-20年净利润1.16亿、1.67亿、2.38亿,维持买入评级。

风险提示:募投项目进展不达预期,产能受限;行业竞争加剧;新业务拓展不及预期。