银行业国常会决定支持商业银行多渠道补充资本金的点评:缓解银行信贷供给端约束,疏通货币政策传导机制

摘要:2019年2月11日,国务院总理李克强召开了国务院常务会议,会议决定了支持商业银行多渠道补充资本金,进一步疏通货币传导机制,在坚持不搞“大水漫灌”的同时,促进加强对民营、小微企业等的金融支持。对此我们点评如下:

国常会的决定有助于缓解银行信贷供给端的约束,加强与人民银行及有关部门的协调配合。1个月前,易纲行长在接受采访时提到,进一步改善货币政策的传导机制还需从供需两端分别进行改善和疏通。银行目前受经济环境下行影响,自身风险偏好下降,且受到资本、流动性、利率等多重因素的约束,无法有效地将货币传导至实体经济。因此,支持商业银行补充资本金可以有效地缓解银行在资本方面受到的约束,从而加大信贷投放的力度及继续推进表外业务回表的工作,促使银行更好地服务实体经济,优化银行资产负债表结构。

此次会议提出了两项支持商业银行补充资本金的具体措施。一是对商业银行,提高永续债发行审批效率,降低优先股、可转债等准入门槛,允许符合条件的银行同时发行多种资本补充工具。目前,中国银行已成功发行400亿元永续债,且央行创设了央行互换票据,意在增强市场认购银行永续债的意愿,为商业银行通过永续债补充资本创造了良好的供需环境。二是引入基金、年金等长期投资者参与银行增资扩股,支持商业银行理财子公司投资银行资本补充债券,鼓励外资金融机构参与债券市场交易。此前,银保监会已决定放开限制,允许保险机构投资符合条件的银行二级资本债券和无固定期限资本债券。投资主体的多样化为银行补充资本提供有力支持。资本溢价发行将有利于银行估值修复。

银行未来将面临更加严格的监管要求,多渠道补充资本将减少银行在信贷供给方面受到的监管约束。目前我国补充资本方式较为单一,且成本较高。根据《商业银行资本管理办法(试行)》要求,2018年底前,非系统重要性银行核心一级资本充足率、一级资本充足率与资本充足率分别不低于7.5%、8.5%与10.5%。系统重要性金融机构有附加资本要求,最低为1%。且我国四大国有行早已列入全球系统重要性金融机构的名单,需在2025年之前,达到最低16%的TLAC。目前四大行仍离标准相差较远。

投资建议:四大行作为全球系统重要性金融机构,在资本监管方面受到了更严格的约束,因此,拓宽补充资本的渠道,不仅能帮助银行达到资本监管要求,也从源头支持了银行进一步加大信贷投放,从而服务实体经济。截止至2月12日,四大行中,中国银行和农业银行的PB分别为0.73倍和0.84倍,处于历史估值底部区间,相对其他银行有更大地估值修复空间。此外,在央行及有关部门的协调下,银行还将进一步加大对实体经济的支持力度,尤其是民营及小微企业,因此,我们也推荐在零售业务转型方面表现突出的平安银行,截止至2月12日,其PB为0.87倍。

风险提示:经济环境超预期下行;市场风险;外部不确定因素对国内经济造成的影响。