银行行业月报:12月信贷超预期结构改善,中行成功发行首单永续债

1月银行板块上涨8.24个百分点,跑赢沪深300指数1.89个百分点。宏观和政策方面,12月社融增速下行但节奏放缓,信贷规模超预期,结构上也有改善;另一方面,央行先后通过放宽普惠金融定向降准的小微企业贷款考核标准、推出TMLF以及直接降准1个百分点,引导信贷投向以及投放流动性,之后又推出CBS,为银行发行永续债提供支持,拓宽银行资本补充渠道。个股的2018业绩快报也陆续披露,整体营收表现稳健,环比均有提升,但在加大不良确认和计提拨备上业绩增速环比略有回落,整体业绩质量较好。目前板块对应18PB年0.86倍,1月板块估值整体略有提升,后续我们认为在内部政策持续释放以及资本市场回暖下板块估值整体将延续企稳回升,建议重点关注宁波、常熟、招行、农行、上海、中信。

风险提示

1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。

2)政策调控力度超预期。18年以来在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度不断加强,资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台,如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期,可能对行业稳定性造成不利影响。

3)市场下跌出现系统性风险。银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。