策略点评报告:科创板有哪些突破?

从已经出炉的征求意见稿当中,可以看到科创板在制度设计上对现存资本市场制度进行了一定程度的突破,向着更加市场化的方向推进。我们认为,科创板的推出,能够在注册制难以全面落地的现实状况下,为A 股引入一些新兴产业中更加处于成长前期“源头活水”,有助于提升资本市场的成长性。科创板制度对A 股制度主要有四个方面突破。

一是发行制度上做出重大突破,科创板将正式落实注册制。这集中体现在两个方面,其一是上市审核权由证监会下放到上交所;其二是证监会与上交所不对注册申请文件的真实性、准确性、完整性作出保证。这是注册制迈出的实质性步伐。

二是在上市条件上,科创板突破了以往A 股的硬性盈利要求,首次提出以市值为核心要件的五大上市指标。上交所给出了以市值为核心的五套上市指标,辅之以盈利、研发投入、现金流、营收、知名投资机构入股等不同配套指标。同时,科创板允许具有表决权差异的公司上市。

三是在交易层面上,科创板将尽量向市场化靠拢。在个人投资者门槛上,要求资产日均不低于人民币50万元,并且参与证券交易2年以上。在交易规则上,新股上市五日内不设置涨跌幅限制,之后每日涨跌幅为20%。

四是退市制度更加严格。科创板上市规则中有两类退市情形值得特别关注:一类是存在财务欺诈等重大违法行为,一类是丧失持续经营能力且无法恢复的主业“空心化”。此外,还在退市环节取消了暂停上市、恢复上市环节。

投资策略:从短期看,科创板开设有利于成长股提升估值;从长期看,科创板开设有利于投资者获得成长类公司的早期红利,有利于改善A 股的上市公司结构。

风险提示:科创板新股上市过多导致资金分流。