昭衍新药公司动态点评:业绩增长符合预期,规模化效应逐渐显现

事件 1月30日,公司发布2018年业绩预告,预计实现归母净利润1.02亿元到1.17亿元,同比增长33%-53%。扣非归母净利润与上年同期相比将增加约1836万元到3155万元,同比增加约28%到48%,业绩增长符合预期。

业绩增长符合预期,承接订单稳定增长 在企业研发投入增长和CRO行业认可度上升的双重因素下,研发服务外包市场行业景气度高。作为安全性评价细分领域的龙头企业,公司充分享受了市场上旺盛的外包需求,承接订单稳定增长,完成情况较好。 公司在2018年前三季度实现归母净利润5722.25万元,同比增长65.10%;扣非后归母净利润4344.00万元,同比增长52.38%,基本每股收益0.50元。预计Q4实现归母净利润4448-5976万元,同比增长6%-43%;扣非后归母净利润4087-5405万元,同比增长9%-44%,保持了高速增长态势,符合市场预期。

规模化效应显现,新业务进展顺利 公司此前1.8万平产能基本达满,随着2018年中旬2700平米以及2018年底1.1万平米新增产能逐步投产,将有效缓解产能紧张局面,为业绩高增长提供保障。公司具有市场最全面的GLP资质认证,在药物临床前评价领域经验丰富,尤其是生物药、眼科、吸入、中枢神经等高难度试验方面优势突出。加大设备投入,扩充人员队伍,专业服务能力不断提升。客户资源广泛,新签合同和战略合作客户的增加,为后期持续稳定健康发展奠定基础,龙头优势明显。 在做好安全性评价主业的同时,公司也积极寻求产业链上下游的延生,药物警戒与临床服务业务快速推进,预计2019年开始逐步贡献利润,成为新的利润增长点。

投资建议 作为国内优质的临床前安全性评价机构,公司在设施规模、行业资质、业务经验和客户资源上优势明显,充足的在手订单和新产能的陆续落地,为业绩的快速增长提供保障。药物警戒与临床服务业务进展顺利,成为新的利润增长点。我们预计公司2018-2020年EPS 分别为0.95 元、1.32 元和1.97元,对应PE 分别为54倍、39倍和26倍,考虑到CRO行业在国家创新药物战略下景气度高涨,公司质地优良,看好其中长期发展,维持“推荐”评级。

风险提示 医药政策变动风险、竞争加剧风险。