硕贝德:聚焦射频前端,5g再出发

事项: 公司公告2018年业绩预告,2018年公司预计实现归母净利0.60-0.70亿元,同比增速在3.84%-21.15%。

平安观点: 持续聚焦主业,扣非净利高增:公司公告2018年业绩预告,2018年公司预计实现归母净利0.60-0.70亿元,同比增速在3.84%-21.15%;扣除非经营性损益后归属于母公司净利润为0.47-0.57亿元,同比增长226.16%-295.56%。战略布局上:2018年以来公司持续实施“双聚焦”发展战略:聚焦国际一流大客户,聚焦射频技术与产品,剥离亏损的机壳业务后轻装上阵。区域布局上:公司在北京、深圳、苏州、西安、中国台湾、美国、韩国等地建立多家分支机构,进行射频技术和产品的研发、推广和销售。主营天线上:天线业务一直以来是公司的主营业务,公司在过去的两年中不断逐步优化消费端客户结构,引入华为等优质客户,同时不断开发新的客户,提升产品的市场份额,此外,公司在5G基站天线取得重要进展,业绩将逐步释放。

终端天线放量在即,车载天线业务稳步推进:随着5G 时代渐行渐近,终端所需要的天线数量将越来越多,无线设备的天线需求量将进一步扩大,单体价值量有望提升,公司与ECE 合作,共同开发5G 微米波射频前端芯片,5G MIMO 天线及毫米波天线阵列,提前布局5G 领域谋求领先地位。5G 射频前端芯片RFIC方面,实现了从23GHz 到43GHz 全频段覆盖的技术突破。在车载天线方面,经过前面几年的布局,公司的车载系列天线在技术上获得客户的认可,成功进入北美通用、上海通用、广汽、吉利、比亚迪等重要客户供应链体系,已为多个主力车型大批量提供天线,未来公司将进一步加大投入以不断提升单车产品附加值。此外,公司无线充电的发射端及接收端业务的国际大客户拓展也陆续取得突破。

投资策略:手机天线上,公司持续聚焦优质大客户及产品主线,以技术增加产品附加值、增强客户黏性;车载天线上,已为多个主力车型大批量提供天线;基站端,公司在5G基站天线取得重要进展,提前布局卡位高增板块。考虑到18年消费电子需求疲软及19年公司5G基站业务的增量业务的释放,我们调低公司18年业绩预测的同时略微上调公司19/20年业绩预测。预计公司2018-2020年净利为0.65/1.23/1.76亿元(原值为0.77/1.06/1.39亿元),对应的PE为65/34/24倍,维持“推荐”评级。

风险提示:1)产品技术更新风险:公司属于移动通信行业,产品技术升级快、新技术与新工艺层出不穷。如果公司不能持续更新具有市场竞争力的产品,将会削弱公司的竞争优势;2)手机增速下滑的风险:手机产业从功能机向智能机的发展中经历了多年的高速增长,随着产业进入成熟期和近几年市场增速放缓,行业竞争加剧,如果手机销量增速显著低于市场预期则给公司业绩带来影响;3)成本增加的风险:随着供给侧改革或者环保限产的进行,上游原材料价格上涨会提升行业公司的材料成本,同时,国内不断上涨的人力成本也会影响上市公司的盈利能力。