长安汽车业绩预告点评:业绩处于低点,长安福特新车周期下静待反转

事件: 公司发布2018年度业绩预告,预计2018年归母净利润为5.00-7.50亿元,比上年同期下降93.0%-89.5%。

投资要点: 合资品牌销量下滑,投资收益减少拉低业绩根据业绩预告,预计2018年公司归母净利润区间为5.00亿元至7.50亿元,同比降幅区间为-93.0%至-89.5%;其中2018Q4归母净利润区间为-6.63亿元至-4.13亿元,业绩预告下限的亏损幅度环比2018Q3(-4.47亿元)有所扩大。公司业绩下滑的主要原因是来源于合营企业的投资收益减少:1)在2018年车市整体下跌的大背景下,公司主要合资品牌销量均出现较大幅度的下降,长安福特全年销量37.77万辆,同比下降54.4%,长安马自达销量16.63万辆,同比下降13.4%;2)作为公司业绩主要来源的长安福特,旗下部分核心车型处于生命周期尾部,产品老化叠加车市走弱双重因素使得长安福特销量不断走低,2018Q1-Q4单季度销量增速分别为-35.0%、-43.6%、-59.6%、72.8%,长安福特销量的持续低迷是导致投资收益减少的主要原因;3)公司2018Q1-Q3单季度投资收益分别为11.48、2.14、-1.29亿元,我们预计Q4投资收益继续为负且亏损环比扩大。

长安福特新车周期助力业绩反转福特“中国2025计划”背景下,长安福特将进入一轮中长期的新车投放周期。从2018年下半年开始,福睿斯中期改款和福克斯全新换代均已先后上市,2019年将陆续迎来锐界中期改款和翼虎换代,四款车型销量占比达到长安福特的80%以上,短期内的恢复性增长可期。国产化方面,福特海外SUV车型探险者将于2019年下半年引进国内生产,高端品牌林肯也将于2019年开始陆续国产多款车型。我们认为当前长安福特处于销量底部,未来在新车型的带动下,核心车型销量增长空间较大,业绩有望迎来反转。

盈利预测和投资评级:维持买入评级上调公司2018/2019/2020 年EPS 至0.11/0.27/0.99 元,2019/2020 年对应当前股价PE 分别为65/27/7 倍,维持买入评级。

风险提示:行业销量持续下滑的风险;长安福特新车型销量不及预期;公司业绩低于预期的风险。