新城控股:业绩持续释放,行业成长典范

业绩增速超市场预期,住宅商业齐发力。2018年公司预计实现归母净利润90-105亿元,同比增长49-74%,略超市场预期。业绩高增主要因为1)2016-17年高价项目进入结转期,结算均价及规模提升带动结算金额大幅增长;2)报告期内公司实现物业出租及管理费收入21.6亿,同比大幅增长103%;3)投资性房地产公允价值变动收益增加。考虑到公司预收账款充足,18年三季度末合同负债达999.3亿元,并伴随16-17年高价项目陆续结算,未来业绩持续高增可期。

销售全年目标完成率123%,可售货值充足。2018年公司实现销售金额2211亿,同比增长74.8%,完成全年销售目标1,800亿的123%,克尔瑞行业销售排名Top8;销售面积1812万方,同比增长95.2%;销售均价12,202元/平米,较17年下降10.4%。2018年公司预计新开工面积3988万方,同比增长93%,为未来提供充足可售资源,销售高增或将延续。

拿地节奏略微放缓,结构均衡加仓一二线。下半年楼市降温明显,公司拿地节奏相应放缓,公司18年新增土地储总建面2,535.1万方,同比下降19%;对应总地价765.1亿元,同比下降10%;拿地均价3018元/平米,地价房价比24.7%,成本控制得当,保障盈利水平。18年公司加仓一二线城市,并首次进入北京,全国布局更加均衡。

商业开发及管理积极推进,或将成为业绩新增长点。2018年公司新开业吾悦广场19家,已累计开业43家,平均出租率98.8%;已开业出租面积共计245.1万方,实现租金及商业管理费收入21.64亿元,同比增长103%,超额完成年初设定的20亿收入目标;目前在建及开业的新城吾悦广场超100个,高毛利或将带动商管业务成为业绩增长新的驱动力。

评级面临的主要风险n房地产行业销售大幅下滑,利率大幅上行。

估值我们上调对于公司2018-20年EPS的预测至分别为4.47/5.55/7.23元,对应18年PE6.1倍,维持买入评级。