欧派家居:单季度营收增速放缓,盈利能力保持稳健

事件描述 ?

公司发布2018年业绩预增公告:预计2018年实现营业收入111.67~121.38亿元,同比增长15%~25%;归母净利润14.95~16.25亿元,同比增长15%~25%;扣非归母净利润14.34~15.54亿元,同比增长20%~30%,符合此前预期。

公告点评 ?

单季度营收增速放缓,归母净利润增速平稳。在2018年地产承压、行业竞争加剧、营收高基数的背景下,公司Q1-Q4营收增速分别为31.58%/21.15%/10.66%/5.81%-40.41%;归母净利润增速分别为32.48%/32.89%/22.57%/ -17.06%-19.50%。公司营收增速下降一个台阶,但是盈利能力保持稳健和优秀,彰显龙头风范。 ?

深挖整装、精装市场,渠道变革成效显著。定制家居行业迎来渠道变革、行业整合、客流迁移等多种挑战,公司主动顺应市场变化,整装大家居战略加速落地,大宗业务收入高速增长。截至2018年6月末,欧派家居整装业务实现收入1.92亿元,同比增速达到445%,整装大家居开业21家,橱柜事业线在约60%的商场开展整装渠道,整装订单占全国零售订单超10%;整装订单占比超20%的商场有200多个,并正加快全面推广。精装市场方面,2018Q1-3公司大宗业务实现营收10.25亿元,同比增长58.83%。 ?

新品类贡献提升,大家居战略空间广阔。从产品品类来说,2018Q1-3衣柜的业绩贡献不断提高,在市场环境下行的背景下仍然保持较高增速(+35.33%);橱柜受高基数、房地产及客流分化影响,前三季度收入贡献力度相对较小(+8.93%);木门受产能因素影响订单消化周期延长,出仓贡献较弱(+52.74%);卫浴经过前期的基础强化和夯实,业绩表现优异(+45.96%)。

投资建议 ?

我们长期依然看好家居龙头在渠道实力、成本效率控制能力、产品质量等多重优势下跑赢行业,大浪淘沙沉者为金。预计公司2018-2020 年实现归母公司净利润为16.48、19.49、26.45亿元,同比增长30.20%、26.34%、23.67%,对应EPS为3.92、4.64、5.41元,PE为23.58、19.94、17.09倍,维持“增持”评级。

存在风险

宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;新店经营不及预期;市场推广不达预期;原材料价格波动风险;经销商管理风险等。