银行业周报:政策红利支持资本补充,防御价值仍是配置关键

本周走势回顾:本周股市探底反弹,上证综指累计上涨0.22%,深证成指上涨0.19%。金融行业各板块中,银行、保险、信托均有所上涨,其中二级板块当中,信托板块涨幅最高,为2.65%,银行(2.17%)、券商(2.03%)次之。券商板块累计下跌0.98%。按中信行业分类标准,银行各子板块中,股份制银行涨幅最高(2.68%),国有银行(1.94%)、城商行(0.81%)次之。个股当中,共有20支股票上涨。其中涨幅最高的是平安银行(5.47%),招商银行(5.24%)、宁波银行(3.09%)次之。

流动性和市场利率:本周央行未进行公开市场操作,逆回购到期量为7700亿元,货币净回笼7700亿元。本周隔夜、一周、一个月Shibor利率分别上升18.4BP、0.8BP、4.2BP至2.36%、2.63%和2.82%;6个月Shibor利率下降2.4BP至3.04%。不同期限的同业存单到期收益率涨跌互现,1个月、3个月、6个月同业存单到期收益率分别上升2.3BP、4.5BP、14.7BP至2.60%、2.79%、2.90%,一年期同业存单收益率下降6.3BP至3.09%。

本周投资策略与重点关注个股:本周在中行获批发行400亿永续债补充一级资本以及央行创设CBS为银行永续债提供流动性支持后,市场对于商业银行信贷投放受资本金约束的担忧有所缓解,对信用环境的宽松预期有所提振。我们认为,2019Q1将会是商业银行信贷投放试水阶段。为检验市场有效信贷需求,同时响应政策支持实体融资的宽信用环境,商业银行有动力在Q1阶段适当提升合意信贷投放规模,为全年业绩开门红奠定基础。预计当前银行对公信贷投向仍将以制造业、基建项目为主,而零售贷款方面受住房按揭利率松动,个人经营性融资需求旺盛等因素拉动仍将保持快速增长,而信用卡等信用类融资工具受到信用风险提升的因素影响,增速或将受到抑制。负债方面,当前虽然有央行定向降准营造的宽松利率环境支撑,但中小银行的揽储压力仍存,对信贷定价能力的弱化将使部分中小银行息差承压。资产质量方面,虽然经济下行压力依然较大,但在商业银行加大不良核销拨备力度,风控能力不断提升的背景下,行业整体资产不良率有望保持平稳,而资本金得密集补充,也将使银行抵御风险得能力更加扎实。年初至今,银行板块的估值经过一轮回调后已处于0.8倍的历史底部区间,虽然2018年Q4公募机构持仓小幅下降21BP至4.9%,但海外机构的持续增持仍使板块行情得到支撑,银行仍是当前最具有防御属性的板块之一。在政策红利持续落地的预期下,我们判断2019年行业业绩有望延续2018年的向好趋势。个股方面,相对看好资本金雄厚、不良认定严格的国有大行和具备优质客源和科技优势的股份行。建议关注低估值、业绩拐点标的:平安银行、招商银行、上海银行。催化剂:央行定向降准释放增量资金。

风险提示:宏观经济周期下行或使银行资产质量进一步恶化;政策落地不及预期或使板块景气度回升弱于预期。