新宝股份:出口订单优化,q4业绩超预期

事件:新宝股份公布2018年业绩快报。公司Q4单季度实现收入21.9亿元,YoY+7.1%;实现业绩1.5亿元,YoY+93.1%。我们认为,公司短期受益人民币贬值与外销提价,业绩弹性较大;随着内销快速发展,新宝业绩或保持较快增长。

订单优化+汇兑损失下降,Q4业绩超预期:新宝Q4业绩实现高速增长,我们分析,主要原因有三点:1)外销提价,订单结构优化。根据公告,由于2018H1人民币兑美元汇率上行,公司对原有出口产品进行调价,并筛选掉较低毛利的订单,使得Q4外销毛利率同比提升。2)2018Q4人民币币值低于上年同期。根据公告推算,2018Q4新宝汇兑收益较上年同期增加1577万元,已交割的远期外汇合约及期权合约产生的投资损失较上年同期上升2612万元,尚未交割的远期外汇合约及期权合约产生公允价值变动收益较上年同期增加2076万元。若扣除上述三项,2018Q4单季度业绩YoY+61.8%。3)新宝2017Q4单季度业绩为7643.7万元,基数较低。我们认为,随着外销订单提价落地,新宝盈利能力有望继续提升。

携手互联网品牌,收入端添新增长点:根据公告,新宝已与小米、名创优品等品牌合作,产品涉及净水器、电热水壶、电动牙刷等,未来有望在咖啡机、保温杯等其他产品方面继续展开协作。考虑到互联网品牌的流量效应,我们预计,新宝内销ODM业务或将保持快速增长。

以自有资金回购公司股份:根据公告,新宝股份于2018年9月27日~2019年1月11日,以集中竞价方式累计回购股份1196.5万股,占公司总股本1.5%,支付总金额近1亿元(不含交易费用),其回购的股份将被注销。我们认为本次回购有利于维护股东权益,增加公司长期投资价值。

投资建议:新宝股份是我国西式小家电龙头,公司积极拓展产品品类,预计未来业绩有望保持快速增长。我们预计公司2019年~2020年的EPS分别为0.73/0.86元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为11.68元,对应2019年16倍的动态市盈率。

风险提示:人民币大幅升值,原材料价格大幅上涨。