万润股份首次覆盖报告:引入战投完善oled布局,环保材料打开新成长空间

公司简介 公司主营包括环保材料、显示材料、大健康三大板块,主要客户包括Merck、Chisso、庄信万丰等国际知名企业,其80%左右的收入来源于对外出口,且以美元结算为主。

可转债项目启动,沸石材料新产能投放确保公司业绩增长 国五、国六标准均要求柴油车加装SCR 来降低氮氧化物排放。沸石分子筛作为SCR 核心原料,在国六全面推广后需求量预计超过万吨。公司现有沸石新材料3350 吨,处于满产满销状态,且在建产能2500 万吨,预计2019 年中建成投产。此外,公司拟公开发行可转债12.78 亿元,将全部投入扩建年产7000 吨新型沸石环保材料生产线,我们认为依托于全球日益严格的汽车尾气排放标准,沸石环保材料业务有望成为公司未来稳定的业绩增长来源。

OLED材料增长可期 公司旗下拥有三月光电和九目化学两家子公司。目前三月光电生产的OLED 成品材料在下游厂商验证进展顺利,已进入放量验证阶段;九目化学成功引入烟台坤益、露笑集团和高辉科技三家战略投资者,在战投的协同下有望继续提高OLED 中间体和升华前材料的生产技术水平,并巩固其市场份额。未来随着 OLED 材料在小尺寸显示领域应用规模的扩大,公司 OLED 材料业务增长可期。

估值与评级 我们预计公司18-20 年归母净利润分别为4.33、5.22、6.03 亿元, 对应EPS 分别为0.48、0.57、0.66 元。由于公司主营涵盖信息材料产业、环保材料产业和大健康产业,产品技术成熟且新建募投项目将大幅扩大公司产能,配合国六升级,未来市场空间较大。故我们给予公司19 年21 倍PE,对应目标价11.9 元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示 新项目投产未达预期风险;OLED推广不及预期风险;人民币升值降低公司营收风险;国六推广不及预期风险