固定收益研究周报:两大交易所14天资金利率大幅上升,英债冷美债暖

央行公开市场操作净投放8500亿元,银行间隔夜质押式回购隔夜成交量大幅下降。本周央行净投放资金8500亿元,我们在前两周的周报中提及:2019年1月央行逆回购将大量到期,央行将开展公开市场操作配合降准。这一观点得到验证,本周降准资金到位,叠加央行开展逆回购,极大的缓解了逆回购到期带来的资金面紧张状态。资金交易情况来看,本周银行间质押R001、R007、R0

14、R021、R2M、R4M 成交量下降,下降最多的是R001。

本周质押式回购利率和存款类机构质押式回购加权平均利率出现分化,有升有降表明市场预期有所分化。银行间质押式回购R001、R007、R021、R1M、R3M、R4M 利率上行, R0

14、R2M、R6M 和R1Y 利率下行。银行间质押式回购利率有升有降,市场预期仍有分化。存款类机构质押式回购利率大部分上行,回购定盘利率大多数上升。存款类机构质押式回购加权平均利率DR001、DR007、DR0

14、DR021、DR2M、DR3M、DR4M 上升。上交所质押式国债回购利率与深交所质押式回购加权平均利率1个月以上的下行。深交所质押式回购加权平均利率有升有降。两大交易所14天资金较其它期限更贵,表明市场在为春节资金做准备。

债市一级市场:本周利率债发行量和净融资继续上升。经济下行压力仍在,利率债发行增加以提前布局稳增长。分券种看,证金债和地方债净融资下降,同业存单净融资额上升。

利率债二级市场:成交量下降,利率债中下降幅度最大的仍然是同业存单。

国债到期收益率大部分下行,5年期国债到期收益率上行。国债1、3、7、10年期国债收益率下降,国债下降幅度最大的是3年期国债到期收益率。

国开债整体下行,其它政策性金融债收益率有升有降。1年期国开债是国开债中下行幅度最大的;10年期农发债上行幅度较大,5年期农发债下行幅度大。品种利差方面, 5年期国开债与国债利差大幅缩小而1年期和10年期大幅扩大。5年期和10年期利差走势有所收敛。

海外债市:美债继续向好,欧元区10年公债收益率走高。多重因素使得美债继续上行。避险情绪升温,中美公布月底进行谈判,贸易战压力有所缓解,美债继续回暖。英国脱欧被否,导致英国国债市场走低。

风险提示:地方债发行不及预期;欧洲政局不稳