博世科公司动态点评:业绩增速略有放缓,充沛订单保障未来业绩高弹性

融资环境整体偏紧,业绩增速略有放缓,预计归母净利润增长45%-73%

公司发布2018年度业绩预告,公司2018年预计实现归母净利润2.13亿元-2.54亿元,同比增长45%-73%,业绩增长较为平稳,略低于年初的市场预期。2018年度,随着供给侧改革深入推进,在“去杠杆、调结构”的金融监管大环境下,公司适时调整发展战略,业绩增速略有影响。

在手订单充沛,未来业绩保障性强,环卫领域进展突出

2018年,公司主动放缓PPP类订单,加大工程类订单的拓展进度,公司前三季度新签合同额32.79亿元,其中工程类新增合同15.68亿元。截至2018年三季报,公司在手合同累计达131.77亿元,是2017年公司营收的8.97倍,在手订单仍然充足。在业务拓展方面,公司在环卫领域的开拓最为突出。2018年7月,公司中标苍梧县环卫项目,项目总投资额2.04亿元(1360万元/年);2018年9月,公司所属联合体中标贺州市环卫项目,项目总金额约为5.8亿元(5796.60万元/年),两个项目合计总投资约7.84亿元,年化金额约7156.6万元/年,将对公司未来的现金流有较强的优化作用。

融资环境有望边际宽松,市政环保龙头受益

(1)地方债提速:十三届全国人大常委会第七次会议决定在2019年3月全国人民代表大会批准当年地方政府债务限额之前,授权国务院提前下达2019年地方政府新增一般债务限额5800亿元、新增专项债务限额8100亿元,合计13900亿元。(2)货币政策宽松:2019年1月4日,中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点。展望2019年,经济下行压力未消,流动性宽松趋势未完,公司作为市政环保龙头有望深度受益。

公司是未来融资环境宽松后的高弹性标的,维持“推荐”评级

公司业绩释放的节奏受到融资环境影响略有放缓,我们下调盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.67(-0.10)、0.92(-0.25)和1.26(-0.35)元,当前股价对应2018-2020年PE分别为15.4、11.2和8.2倍。公司在手订单充足,未来融资环境宽松后业绩弹性较高,维持“推荐”评级。

风险提示:融资环境恶化,项目推进不及预期。