油服行业点评:非常规勘探开发继续提速+OPEC再减产效果显著,国内油服业绩将持续改善

OPEC+再减产效果明显。自2016年底启动的OPEC+减产以来,国际原油价格持续上涨,油服行业自2017年二季度以来收入增速转正。2018年底再度启动新一轮120万桶/day的减产计划,将OPEC及俄罗斯的原油产量恢复到2018年上半年增产前的产量水平。据OPEC月报(2019年1月)显示,2018年12月OPEC石油产量下降75.1万桶/日,即从11月3296.5万桶/日降至3158万桶/日,而俄罗斯也承诺将在第一季度内逐步削减日产22.8万桶。截至1月18日,NYMEX油价底部反弹27%,布伦特原油价格反弹25%。

国内非常规油气勘探开发拉开大序幕。我国在长庆油田、涪陵气田、川南页岩气等积累了丰富的非常规油气勘探开发经验,从中石油、中石化、国土资源部等的页岩气勘探工作看,泸州、铜梁、丁山、南川、恩施、宜昌、贵州正安等地的页岩气具备开发潜力,而玛湖、吉木萨尔、陇东等的致密油规模化开发也陆续展开。

乐观看待三桶油2019年资本开支。据中国石油集团经济技术研究院在《2018年国内外油气行业发展报告》,2018年中国原油产量预计为1.89亿吨,同比下降1.3%,连续三年减产,原油对外依存度从上年度的67%升至70%。2018年布伦特原油均价72美元/桶,同比2017年均价56美元上涨28%,为石油企业扩大勘探开发资本开支提供了盈利与现金流基础。根据中国石油报,中石油集团公司董事长王宜林在2019年生产经营计划会议及2019年工作会议上表示:(1)国内勘探开发业务要坚决贯彻党中央、国务院关于大力提升勘探开发力度的要求,落实加快发展方案,打好勘探开发进攻战;(2)集团公司要在资金投入、激励政策、组织保障上全面加大支持和服务力度,即投资安排要向上游倾斜,2019年国内勘探开发投资运行方案同比增长25%,其中风险勘探投资增长4倍,持续完善增储上产激励政策,加大对取得油气勘探重大发现、油气产量超产单位和个人的奖励。

油气田降本增效,增产技术服务及增产设备受益最大。相比高油价环境,各大油田力求在产量与成本之间寻找平衡,水平井增产技术在新老油气田都得到广泛推广,各个油气田均反应5000米以上高端钻机、压裂设备、连续油管设备自2018年上半年以来处于紧缺状态,至今没有得到缓解。

油服板块龙头企业具备估值优势。杰瑞股份、通源石油等目前PE估值为20倍左右,海油工程PB为1倍,中海油服PB为1.2倍,石化机械市值回到历史底部。

风险因素:全球经济形势继续恶化导致原油需求低于预期,国际油价超预期大幅下跌影响到油服行业盈利及估值。

投资建议:随着油价反弹及油企继续扩大勘探开发的资本开支规模、非常规油气勘探开发继续提速,我们认为国内油服企业2019年的经营业绩有望延续2018年的向好趋势,且随着长宁页岩气区块工程技术服务的高度市场化、学习曲线带来的经济效应,民营油服在页岩气领域的技术服务开始步入盈利,综合业绩弹性和估值,我们重点推荐杰瑞股份,建议关注石化机械、海油工程、中海油服、通源石油、安东油服、华油能源等个股。