快递行业2018年12月经营数据点评:降价提量,加盟快递龙头齐头并进

数据回顾: 行业层面,2018 年12 月规模以上快递企业实现运量54.18 亿件,同比增长29.00%,实现收入609.60 亿,同比增长17.30%,仍然保持强劲增长势头。快递单价为11.25 元/件,同比下滑9.13%,环比增加0.19 元件。12 月快递行业CR8 达到81.20%,同比提升1.5 个百分点,环比下降0.1 个百分点。 公司层面,12 月圆通、韵达、申通、顺丰快递单量分别为7.74 亿件、7.57 亿件、6.07 亿件、3.76 亿件,增速分别为42.93%、45.30%、47.98%、12.24%,单票收入分别为3.44 元/件、1.74 元/件、3.24 元/件、23.63 元件,分别同比变化-10.81%、7.34%、0.00%、6.59%。

数据点评: 我们认为12 月数据有以下几个亮点: 1、快递行业单量仍维持29%高速增长,三大加盟快递龙头单量增速均在40%以上,行业CR8 提升到81.20%,但单价继续下行,反映出头部公司仍处于激烈的竞争中; 2、申通、圆通12 月均实现40%以上单量增长,已逐步与韵达齐头并进,小幅超预期; 3、顺丰目前单量增速已大幅低于加盟快递,但其单价仍在上升,反映了顺丰在商务件及高端电商件领域内具备绝对的统治力。

投资建议: 一方面,目前快递行业向头部集中的趋势没有改变,预计未来头部公司将依靠自身规模优势,以及上市后的资金成本优势,进一步压缩单件成本,并以降低单价的方式,挤压中小型快递公司的生存空间。

另一方面,头部快递公司的差距在缩小,尤其是圆通2017 年经历阵痛后,目前增速已经逐步回升。未来各家公司不同的战略选择,以及对加盟商的管理能力,将使得目前同质化的加盟快递企业走出不同的道路,最终或将决定公司的长期命运。我们建议关注增速回升,且积极布局国际件、航空件及B 网高端件的圆通速递。

此外,顺丰控股作为直营快递龙头,竞争壁垒较高,但当前单量增速下行压力较大,未来需关注兴建鄂州机场等资本投入对其利润率的影响。

整体而言,目前快递行业整体增速较快,头部集中趋势明显,已上市企业未来将在竞争中获得较强的比较优势,我们给予行业“增持”评级。

风险分析: 宏观经济下行或网购增速下行导致的快递单量下滑; 加盟网点管理不佳导致的爆仓等事件,会对单量造成负面影响。