江河集团:立足健康产业,布局眼科和第三方诊断

事件:公司中标中国科学院量子信息与量子科技创新研究院1号科研楼幕墙工程,中标金额为2.7亿。 l 建筑装饰加强经营效益管理,业绩持续改善。公司建筑装饰业务品牌知名度高、工程质量好、资信状况好,品牌效应溢出明显,订单数量和金额持续增长。此次中标也是公司装饰业务竞争力持续提升的表现。公司坚持以“效益为中心”的经营方针,更加强化现金流和利润的管理,稳步提高经营质量及盈利能力。建筑装饰业务经营稳健,项目中标金额持续增长,且经营性现金流和盈利能力明显改善,为公司大力发展医疗健康业务提供稳定现金流支持。

布局澳洲VISION+国内泽明,大力发展眼科医疗服务。公司战略发展眼科医院,第一步收购澳大利亚最大的连锁眼科医院VISION,第二步在国内收购南京泽明眼科医院,之后又陆续开拓常州泽明、靖江光明等眼科医院。VISION在2017年实现收入7.77亿元,同比增长23%,技术实力雄厚,拥有15家眼科医院、9家日间手术室、6家激光眼科手术中心,能够提供角膜手术、屈光类手术、白内障手术、青光眼手术等一系列眼科手术服务。通过引进VISION的先进技术和优质医生,结核泽明医院,公司能够实现国内外协同,大力发展眼科医疗服务,从而提高品牌知名度,致力于发展为国内领先的眼科连锁医院。

要约收购澳洲Healius,大力发展独立实验室、独立影像中心、辅助生殖业务。Healius为澳大利亚上市的医疗服务公司,2018财年实现收入82.61亿元,同比增长5%。Healius是澳大利亚第一大全科医生诊疗中心(84个)、第二大病理诊断服务商(2377个实验室和采血站)、第二大独立影像中心(143个),为患者提供试管婴儿、病理检验学、影像检验、药物治疗、理疗等综合服务。公司已提交要约收购函,进一步加码医疗服务业务。如邀约收购顺利完成,公司很可能会参照眼科医院模式在国内落地,通过引入澳洲先进的医疗技术和医生水平,满足国内日益增长的医疗服务需求。

盈利预测与评级。预计2018-2020年期间江河集团的收入和归母净利润复合增速分别为5%和26%。2019年PE为13倍,比建筑装饰行业可比公司PE平均值相比略高,低于医疗服务可比公司PE平均值。公司持续加码医疗服务,拟私有化澳大利亚医疗服务公司Healius,海外医疗服务业务逐步在国内落地。首次覆盖,给予“中性”评级。

风险提示:要约收购进度或低于预期的风险;医疗服务业务整合或低于预期的风险;汇率风险;其他不可预知风险。