江河集团:医疗板块发展提速,成为未来新看点

强化利润管理,提高经营质量:

公司一直以来坚持以“效益为中心”的经营方针,强化利润管理,稳步提高经营质量及盈利能力。2018年前三季度实现营收110.70亿元,同增长2.49%;实现归母净利润4.42亿元,同比增长28.53%。公司致力于提供绿色建筑系统和高品质医疗健康服务,坚持“双主业,多元化”发展战略。2018年上半年建筑装饰业务实现营收68.21亿元,同比增长9.45%,占比94.54%;医疗健康业务实现营收3.94亿元,同比增长10.06%,占比5.46%。总体来看,公司建筑装饰和医疗健康业务均实现稳健增长,盈利能力进一步增强。

拟通过收购Healius加快公司业务转型,做大做强医疗健康业务:

公司全资子公司香港江河于2019年1月3日向Healius发出一份初步且不具约束力的要约函,表明将按照每股3.25澳币进行报价收购Healius所有已发行的股份。Healius是澳大利亚领先的医疗服务上市公司之一,目前为澳大利亚第一大全科医生诊疗中心(8%市场份额)、第二大病理提供商(35%市场份额)、第二大影像连锁医院(12%市场份额),并且在基因工程和干细胞工程方面具有领先优势。本次对Healius发出要约函符合公司的战略发展需要,如能并购成功,公司将Healius在第三方检验、第三方影像等业务领域的先进经验引进到国内发展,推动公司该业务领域在国内的发展。加快公司向医疗健康业务转型,实现公司做大做强医疗健康业务的目标。

并购海外高端品牌,推进医疗业务国内布局:

公司医疗板块定位于内容(服务)提供商,以眼科、第三方检验(病理、第三方检验、影像)等专业领域为主要方向,致力于提供高品质医疗健康服务。公司通过并购澳大利亚最大连锁眼科医院Vision、增持澳洲领先医疗服务上市公司Primary股份等丰富的国际化资本运作经验,为公司业务快速扩张和跨越式转型发展提供了强有力的保证。为进一步加快公司医疗健康业务的发展,稳步推动公司医疗健康业务在国内落地,开拓新的业务增长点,公司于2018年10月出资3800万元设立江河易知,占认缴出资总额的14.49%;2018年11月,公司作价1887.2万元收购华晟医学80%股权;同月以5.3亿元入股首颐医疗9.46%股权.以上新设、并购运作符合公司双主业发展战略,为公司未来医疗健康业务发展打下坚实基础。

装饰主业新签订单增长,为公司业绩稳健增长提供保障:

建筑装饰业务仍为公司的主要创收来源,2018年前三季度累计项目中标数量610个,同比增长25.51%。累计中标金额约为人民币129.13亿元,同比增长7.61%,其中幕墙系统中标金额71.43亿元,同比增长9.89%;内装系统中标57.70亿元,同比增长4.91%。相较2017年项目中标数量及中标金额上均得到一定程度的改善,充足的在手订单为公司未来业绩的增长提供保障。

财务预测与估值:预计公司2018~2020年实现归母净利6.09/7.94/10亿元,同比增长30.5%/30.4%/26.0%,对应EPS为0.53/0.69/0.87元,当前股价对应2018~2020年的PE为14.8/11.4/9.0倍。公司装饰主业经营稳健,医疗业务不断开花结果,维持“推荐”评级。

风险提示:固定资产投资下行,医疗风险,回款风险等。